Центробанку нужен банкир, а не политик

Сейчас, когда Лоуренс Саммерс, решил не участвовать в предвыборной гонке на пост следующего председателя ФРС, президенту Обаме нужно найти настоящего «посткризисного» кандидата, который сможет восстановить независимость ФРС и отказаться от нестандартной политики последних шести лет. Во время кредитного кризиса 2007-08 гг. было принято подходящее и правильное решение о совместной работе ФРС и Министерства финансов: оба ведомства были заинтересованы в смягчении последствий, что имело решающее значение по сравнению со всем остальным. ФРС правильно стала активно снижать процентные ставки – это популярная политика, всесторонне поддерживаемая правительством. Однако следующему председателю придется решить, когда сокращать портфель бумаг ФРС, раздувшийся из-за беспрецедентной программы покупки облигаций. И ему придется повысить краткосрочные процентные ставки, которые сейчас практически на нуле. Рано или поздно – подходящий момент настанет.

Деньги не могут всегда быть легкодоступными. Чтобы Федрезерв принял это решение, его должен возглавить человек со свежим взглядом – не скомпрометированный текущей политикой. По этой причине из списка кандидатов следовало бы исключить Джанет Йеллен, вице-председателя ФРС и несомненный фаворит.

Также в список не вошел бы ее предшественник Дональд Кон и бывший министр финансов Тимоти Гайтнер (не говоря о Саммерсе, который был директором Национального экономического совета). С 2007 г. политика ФРС рассматривалась через призму финансового кризиса. Ее практически единственной задачей было предотвращение депрессии. После этого безработица сократилась с 10% до 7.3%. Этот показатель по-прежнему очень высок, однако он достаточно близок к «новой норме», чтобы можно было уделить внимание и другим приоритетным задачам.

Осторожный компромисс

К примеру, ультранизкие процентные ставки наносят ущерб вкладчикам и не способствуют экономии, а это ненормально. В ответ на крайне низкую доходность инвесторы «ищут доходы» в подозрительных местах. (В этом году Руанда выставила на продажу долги на сумму в 400 миллионов долларов, и лимит подписки был значительно превышен). Как показал ипотечный кризис, погоня за доходом может привести к серьезным проблемам.

По-прежнему медленное развитие экономики сопряжено с рисками, поэтому следующему председателю ФРС нужно будет найти осторожный компромисс. История подсказывает, что уход от нулевых ставок будет непопулярным и трудным – особенно учитывая тесные отношения ФРС и Белого дома. В начале 1970х президент Ричард Никсон дал прямые инструкции экономисту Артуру Бернсу, новому главе ФРС и политическому союзнику: «Проследи за этим, - скомандовал Никсон Бернсу. Никакой рецессии». Бернс подчинился и стал стимулировать экономическую активность, что привело к безудержному росту инфляции.

Алан Гринспен, возглавлявший ФРС до Бена Бернанке, добился лучшего результата в борьбе с инфляцией, но он также скомпрометировал себя явным стремлением получить известность в качестве своего человека в администрации. Если следующий председатель не игрок Вашингтона, то кем он должен быть? После 2008 г. слишком рано назначать одного из топ-менеджеров с Уолл-Стрит, где в разгаре кризиса пачками выдавались токсичные ипотеки. Следовательно, кандидатом не может быть и Уильям Дадли, президент ФРС Нью-Йорка и бывший экономист Goldman Sachs Group Inc. Каких-либо специальных способов поиска кандидатов на пост председателя ФРС не существует, но знание институциональных данных может в этом помочь.

Не стоит забывать, что центральный банк – это банк, или, скорее, государственный орган с филиальной сетью частных резервных банков. Подобно тому, как физические лица идут в банк, чтобы сделать вклад или получить заем, банкам нужно учреждение для хранения резервов и выдачи кредитов. Для этого была создана ФРС: чтобы стать банкиром для банков страны и чтобы помогать другим кредиторам. А это наталкивает на еретическую мысль: Что если центральный банк возглавит банкир? Не банкир, выдававший ипотечные ценные бумаги, а традиционный банкир, который напомнил бы стране, что выдача кредитов может быть благородным делом.

Нужна независимость

В последнее время в ФРС преобладали политики. Бернанке был преподавателем, а потом стал государственным служащим (У Йеллен похожая карьера, хотя она также возглавляла ФРС Сан-Франциско). Гринспен был консультантом и советником президента Джеральда Форда. Гайтнер был сотрудником министерства финансов прежде, чем возглавить ФРС Нью-Йорка.

Однако Пол Волкер, самый независимый председатель ФРС в истории, был банкиром – президентом ФРС Нью-Йорка и экономистом в Chase Manhattan Bank, когда банк Chase был кредитором в корпоративном сегменте. Уильям Макчесни Мартин, занимавший пост председателя с 1951 по 1970 г., был традиционным банкиром и управленцем. Хотя к концу срока своих полномочий он поддался давлению со стороны президента Линдона Джонсона, Мартин установил стандарты независимости ФРС, заявив, что это его обязанность - «унести выпивку в самый разгар вечеринки».

Выпивка, приготовленная Бернанаке, состоит из триллионов долларов банковских резервов, которые сейчас находятся в частных банках в виде кредитов. Когда эти резервы превратятся в займы, экономика оживится, и новому главе ФРС придется прекратить веселье. Вместо того чтобы искать консультанта, преподавателя или управленца, Обаме нужно назначить председателя с институциональным взглядом на банковскую систему. Следующий глава ФРС должен быть банкиром.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg