Последствия решения FOMC: драгметаллы несут потери, энергетика получает стимул к росту

Последний важный ход на финансовой доске в 2013 году сделала Федеральная резервная система США 18 декабря, когда она частично удивила участников рынка своим решением начать сворачивать программу выкупа активов. Хотя игроки на протяжении последнего полугода готовились к этому объявлению, сектор драгоценных металлов воспринял эту новость очень плохо и показал по итогам недели один из худших результатов на рынке. Между тем энергетический сектор укрепился и мог похвастаться шестью лидерами торгов в сырьевом комплексе.

Как видно на приведенной ниже таблице, энергетический сектор в целом торговался в плюсе, рынок металлов снижался, а сельскохозяйственный сектор, хотя и не попал под влияние объявления ФРС, показал большой разброс результатов. В конце уходящего года показатели динамики секторов по двум основным сырьевым индексам — Dow Jones UBS и S&P GSCI — отчетливо демонстрируют, каким сложным был этот год. Драгоценные металлы потеряли более 30 процентов, промышленные металлы и сельскохозяйственный сектор также понесли убытки в связи с увеличившимся предложением. В лидерах оказался энергетический сектор, который в целом показывал восходящую динамику по основным сегментам, в первую очередь, природному газу и обоим сорта нефти.

На этой неделе лидерами торгов стали бензин и природный газ, так как в связи с возросшим спросом объемы запасов этих сырьевых товаров уменьшились. Повышение цен на бензин было вызвано увеличением потребления накануне праздничного сезона, а природный газ подорожал по причине морозной погоды, установившейся на всей территории США, что привело к резкому росту спроса на топливо на газовых электростанциях. На прошлой неделе запасы природного газа в подземных хранилищах США сократились на 285 миллиардов кубических футов (рекордное значение!) в связи с падением уровня производства из-за временного закрытия объектов в условиях заморозков. Это означает риск сильных колебаний цен на природный газ в сезон пиковой зимней загрузки, так как уровень предложения все больше зависит от объемов добычи на суше в отличие от морской добычи, где волатильность повышается в разгар летнего сезона ураганов.

Кофе сорта Робуста, которое в течение ноября подорожало на одну треть, а 13 декабря установило трехмесячный максимум, показало худшие результаты на этой неделе на фоне признаков того, что вьетнамские фермеры в конечном итоге стали выводить объемы на рынок. Самый последний скачок цен был вызван сокращением запасов в хранилищах, которые находятся под контролем бирж, до минимального с 2002 года уровня. Главной причиной послужил низкий уровень поставок из Вьетнама, где фермеры не выпускали на рынок предположительно рекордный урожай, чтобы добиться повышения цен.

Нисходящая траектория движения цен на золото продолжилась после того, как Федеральная резервная система объявила о начале сворачивания программы стимулов, начиная с января. В результате падения цены ниже 1210 долларов за унцию золото закрылось на самом низком уровне за последние три года. Теперь в поле зрения оказывается минимум этого года на отметке 1180 долларов за унцию, в случае прорыва которого фокус сместится на уровень 1155 долларов (см. график). Однако, несмотря на усиление продаж, на рынке отсутствует паника, которая наблюдалась в предыдущих похожих ситуациях в течение последнего года. Это можно объяснить тем фактом, что инвесторы, которые хотели уйти с этого рынка, уже сделали это. Основными движущими факторами падения до сих пор были технические продажи и продажи ненадежных длинных позиций инвесторами, которые предпочли выйти из неблагоприятной ситуации и зафиксировать убытки до окончания года. Ликвидность на всех рынках, в особенности на рынке золота, постепенно исчезает на фоне закрытия торговых книг, в то время как трейдеры покидают свои рабочие места, чтобы провести праздники в кругу друзей и родных.

Спотовые цены на золото, график с недельным интервалом

Начало нового года, вне всяких сомнений, станет очередным испытанием для драгоценных металлов в отсутствие фундаментальных факторов для роста цен. В декабре инвестиционные вложения в биржевые продукты, обеспеченные золотом, продолжили сокращаться, и пока неясно, является ли это знаком того, что инвесторы готовятся к очередному убыточному году, или это просто ликвидация части длинных позиций, чтобы зафиксировать убытки и посмотреть на ситуацию в 2014 году свежим взглядом.

Лучом надежды во время самого последнего спада на рынке стала относительная устойчивость серебра, которое на прошедшей неделе смогло обойти золото по динамике. С начала года серебро подешевело более чем на 36%, и, возможно, силы у продавцов начали иссякать. Отношение инвесторов к этому металлу уже крайне негативное, о чем свидетельствуют резкое сокращение вложений в биржевые продукты и ограниченное количество чистых длинных позиций по фьючерсам.

Еще год назад большинство аналитиков соревновались в прогнозах по поводу того, как высоко может подняться цена золота, а в этом году в прогнозах наблюдается очень большой разброс. Большинство экспертов ожидают, что цена продолжит падать, при этом один называет цену на уровне 900 долларов за унцию, в то время как другие не исключают возможность движения в направлении 1500 долларов за унцию. Принимая во внимание такой широкий спектр прогнозов, нет ничего удивительного в том, что инвесторы сбиты с толку и не уверены в том, как будет развиваться ситуация дальше.

Я считаю, что 2014 год станет годом консолидации после сильного обвала под конец 12-летнего «бычьего» рынка. В первом квартале возможно дополнительное снижение цен на фоне сворачивания программы денежного стимулирования и укрепления курса доллара, но в течение года некоторые отрицательные факторы могут ослабнуть, и золото восстановится, завершив год с неплохим результатом. Более подробный прогноз будет опубликован 7 января.

Сырая нефть: очередное ралли в январе?

На этой неделе сорта нефти WTI и Brent завершили торги вничью, и оба смогли зафиксировать положительные результаты. Трейдеры посчитали, что сворачивание программы количественного смягчения — это благоприятный фактор, который означает, что экономическая активность набирает обороты и должна стимулировать спрос. Другими словами, мы снова встречаем год с завышенными ожиданиями в отношении роста, что в сочетании с геополитическими проблемами способствовало росту цены на нефть Brent в январе каждого из последних трех лет в среднем на 4,7%. Мы подозреваем, что в этот раз повторить такой блестящий опыт будет не так просто. В первую очередь, по причине отсутствия новых геополитических волнений, но также на основании предположения о том, что в предстоящем году предложение обойдет спрос в связи со стремительным ростом объемов добычи в странах, не входящих в ОПЕК.

Нефть сорта Brent, контракт с ближайшим месяцем поставки

Повышение цен в последнее время было также обусловлено увеличением спроса на НПЗ в связи с наступлением зимы, а также продолжающимся выводом объемов ливийской нефти с рынка. Цена на нефть Brent вернулась в область 110 долларов за баррель. Этот показатель соответствует средней цене за последние три года. Хотя в 2013 году мы наблюдали как взлеты, так и падения, масштабы этих движений были меньше, чем в предыдущие годы.

Сохранится ли такая тенденция к уменьшению волатильности цен? Судя по графику, скорее всего, нет. На нем отчетливо видно, что места для маневров в пределах текущих уровней поддержки и сопротивления становится все меньше, и в конечном итоге резкие колебания вернутся на рынок. В настоящий момент участники рынка полагают, что рынок в очередной раз может прыгнуть выше свой головы в начале 2014 года. Однако учитывая высокий уровень предложения, а также неопределенность по поводу перспектив развития некоторых развивающихся экономик, мы ожидаем, что большую часть времени нефть будет проводить в нижней части диапазона, который мы наблюдали в 2013 году.

Желаем всем веселых праздников.