Secondary menu

Еврозона: все течет, ничего не меняется

forex-rabobank-04062014.gif

Техника и ничего кроме техники…

Ранее мы уже подчеркивали вероятность того, что рост ВВП Еврозоны в первом квартале может стать поводом для оптимизма, поскольку относительно благоприятные погодные условия положительным образом повлияли на строительный сектор. На деле, рост ВВП оказался слабее ожиданий, поскольку рост в квартальном исчислении составил всего 0.2% вместо нашего основного прогноза 0.3%. Тем не менее этот неприятный сюрприз связан в основном с "техническими факторами". В Нидерландах ВВП пережил головокружительное падение на 1.4% в квартальном исчислении (что, само по себе, уже может объяснить, почему показатель вышел ниже нашего прогноза). Во многих странах негативное влияние чрезвычайно мягких зимних условий на горнодобывающую промышленность и деятельность в отрасли добычи ископаемых превзошло положительные последствия для активности в строительном секторе. Согласно нашим подсчетам, спад в одном только горнодобывающем секторе (-7.7% в период с января по март) обусловил сокращение ВВП на на 0.1-0.2%%. Такое техническое объяснение прекрасно укладывается в рамки данных исследования, которые продолжают указывать на текущее, пусть и умеренное, восстановление экономической активности. По этой причине, мы не видим повода для изменения наших оценок на весь год, поскольку мы рассчитываем на восстановление во втором квартале после слабых показателей в первом квартале.

Или кое-что еще?

Между тем, эти технические факторы, по всей видимости, также не обошли стороной и показатели инфляции, хотя здесь, очевидно, есть куда больше поводов для беспокойства. После выхода на этой неделе немецкой статистики, общая инфляция Еврозоны снова упала до 0.5% в мае. Настолько низкий уровень инфляции отчасти может быть связан с падением цен на продукты питания и энергоносители, которые ( в частности, продукты питания) оказались под влиянием непривычно теплой погоды в первые четыре месяца 2014 года. Вместе с тем, наш "супербазовый" показатель текущей инфляции (который считается менее восприимчивым к временной волатильности в ценах, связанных с поставкой) также продемонстрировал снижениев последние месяцы, а его краткосрочная динамика не сулит ничего хорошего. Нельзя исключать вероятность того, что значение основной инфляции окажется ниже 0.5% в течение летних месяцев.

ЕЦБ вынуждают на крайние меры

Таким образом, в настоящий момент мы почти не сомневаемся в том, что ЕЦБ свалит на нас огромное количество политических решений и заявлений о намерениях, чтобы, по крайней мере, создать впечатление всеобъемлющего пакета мер. На наш взгляд, причина, по которой ЕЦБ так долго не принимал меры, проста: чиновники Центробанка прекрасно знают о том, что меры, которые они озвучат 5 июня, могут оказаться не слишком эффективными, но при этом повлечь за собой непредсказуемые последствия. Примет ли ЕЦБ также меры по увеличению ликвидности на денежном рынке (приостановка стерилизации SMP, снижение требований к резервам)? Для нас это главный вопрос, поскольку отрицательная ставка по депозитам без соответствующего увеличения ликвидности на денежном рынке, вероятно, будет неэффективной. Свежие (условные) LTRO, направленные на малые и средние предприятия, являются благоприятной мерой с точки зрения среднесрочной перспективы, но могут оказать не слишком большую поддержку в краткосрочной перспективе.

Форвардные контракты на ставку Eonia (2-месячные форвардные контракты по 1-месячной ставке Eonia на уровне 0.09%, 6-месячные форвардные контракты – ниже 0.05%) говорят о том, что рынок готов к значительным мерам по ликвидности. Таким образом, негативным последствием может стать то, что скачок своп-курсов Eonia приведет к росту долгосрочных ставок. Примечательно, что кривая сегмента 2-5-летних немецких облигаций в последние недели выросла на фоне растущей спекуляции о том, что в четверг будет объявлено о комплексном пакете мер. Не думаем, что ЕЦБ решит пока не разыгрывать свою "карту QE".

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Rabobank

Популярное содержимое


Main menu

feed_item | by Dr. Radut



The foreign exchange market is a global decentralized or over-the-counter market for the trading of currencies. This market determines foreign exchange rates for every currency. It includes all aspects of buying, selling and exchanging currencies at current or determined prices.