Центробанки против правительств
Безрассудное ужесточение центральных банков держит правительства на коротком поводке. Немецкий Бундесбанк отнюдь не зря напоминает нам о том, что беспрецедентная монетарная аккомодация в Еврозоне ведет к нежелательным побочным эффектам. В частности, она позволяет политикам расслабиться и не спешить с бюджетной консолидацией и реализацией структурных реформ. Так, например, летом 2011 года, как только Европейский центральный банк провел интервенцию, купив государственные облигации Италии и Испании через Программу покупки ценных бумаг, а спред отодвинулся от исторических максимумов, правительства этих стран начали сдавать назад по своим прежним обещаниям в отношении реформ.
Примерно то же самое случилось два года спустя, когда было объявлено о запуске Программы прямых денежных операций - ЕЦБ помог снять напряжение на рынке, но и потребность в реформах резко снизилась. Между тем, пока не ясно, каким образом центральные банки должны учитывать эти последствия в своих политических концепциях. Иными словами, должны ли Центробанки калибровать свою монетарную политику - в частности, ужесточать ее сильнее, чем могло бы потребоваться при других обстоятельствах - чтобы держать правительства на коротком поводке, вынуждая их выполнять свою часть работы? Да, есть немало причин поступить именно так, но, в конечном счете подобная калибровка будет серьезной ошибкой. И для этого есть ряд причин.
Во-первых, Центробанк поставит под угрозу реализацию собственных задач - для ЕЦБ такой задачей является обеспечение ценовой стабильности. Если центральный банк перейдет к более ограничительной монетарной политике, просто чтобы оказать давление на политиков, он упустит из виду собственную цель - инфляцию на уровне 2%. В нынешних условиях, при инфляции ниже 1%, выполнение ключевой задачи Центробанка уже под угрозой.
Во-вторых, используя свои политические инструменты не только для достижения ценовой стабильности, но и для воздействия на правительства, центральный банк подрывает основы собственной независимости. Эта независимость базируется на предположении о том, что Центробанк занимается исключительно своими задачами, и не идет на компромиссы. Только выбранные политики могут выбирать между взаимоисключающими целями. У Центробанка нет полномочий влиять на решения правительств.
В-третьих, совсем не очевидно, что более высокие процентные ставки, чем необходимо в сложившихся экономических условиях, побудят политиков к реализации необходимых политик. Реакция в значительной мере зависит от того, есть ли у правительства место для маневра, и от общей экономической ситуации. Опыт Еврозоны в период кризиса говорит о том, что слишком жесткая монетарная политика и кредитные условия ведут к ослаблению экономики и могут спровоцировать рецессию, что контр-продуктивно и, в конечном счете, может вылиться в рост государственного долга, а не в сокращение.
Это, в свою очередь, настроит общественность против подобных политик. Теория и практика показывают, что фискальные сокращения успешны только в том случае, если они реализуются в подходящих монетарных условиях, в частности, когда номинальная процентная ставка ниже, чем номинальные темпы роста экономики.
В-четвертых, благоприятный эффект структурных реформ проявляется не сразу, о чем свидетельствует опыт Германии 2002-2004 годов. Если монетарные условия остаются слишком жесткими, а фискальная консолидация - слишком резкой, цена структурных реформ оказывается слишком высокой, что демотивирует политиков. И, наконец, попытки использовать монетарную политику для подталкивания правительств к реализации фискальной консолидации и структурных реформ не позволят добиться желаемых результатов в Еврозоне.
Страны Еврозоны применили жесткие меры фискальной консолидации и реализовали гораздо больше реформ, чем другие крупные экономики - такие как США, Япония и Великобритания - при этом они были лишены монетарных стимулов, что нашло свое отражение в укреплении курса евро. Не удивительно, что экономические показатели валютного союза оставляют желать лучшего. Экономика в регионе практически не растет, серьезно отставая от своих конкурентов, а дефляция преследует ее по пятам. Подводя итог, можно сказать, что на угрозу, связанную с вмешательством центральных банков в фискальную политику, нужно смотреть под другим углом.
Именно попытки повлиять на фискальную политику через более существенное ужестоение монетарной политики, чем предполагают сложившиеся условия и требования обеспечения ценовой стабильности - и отказ от использования всех доступных инструментов монетарной политики, включая интервенции на крупнейшем финансовом рынке - рынке государственных облигаций - ставят под угрозу успешность других политик и эффективность работы самого Центробанка. А, обеспечивая ценовую стабильность, и осложняя таким образом достижение других политических целей, Центробанк никак не может поставить под угрозу свой главный и наиболее ценный актив: свою независимость.
Лоренцо Бини Смаги
Подготовлено FOrexpf.ru по материалам The Financial Times
- Версия для печати
- 343 просмотра
- Отправить e-mail
Similar entries
- Валютные войны - это миф
- Европа слишком увлеклась темой защитных сооружений
- Шесть лет после кризиса: а Кейнс все-таки был прав
- Пиррова победа Германии
- Еврозоне нужно действовать, пока не поздно
- Случайная валютная война?
- Скептицизм и аскетизм
- Финансовые кризисы и дурные предчувствия
- Финансовые кризисы и дурные предчувствия
- Валютные войны: снова в ружье!
Популярное содержимое
За всё время:
- Стратегия форекс Fisher
- Стратегия форекс M1 / M5 RSG System
- Стратегия форекс “Метод Пуриа” - эта торговая система позволит вам зарабатывать как минимум 50 пипсов в день.
- Стратегия форекс для 15-минутного графика
- Советник Ilan 1.6. Форекс советник с уникальным алгоритмом сделок и стабильной прибылью.
- Angel_A1- Forex Советник, который Приносит Потрясающий Результат
- Стратегия форекс “Скальпинг по BAMBONI”
- Стратегия форекс, требующая 15 минут в день
- Стратегия форекс “Trend Lines”
- Стратегия форекс “10 пунктов по EURUSD”
За последнее время:
- Forex Прогноз-сценарий на 14.03.2012
- Технический Анализ Forex : EURUSD
- Технический Анализ Форекс DXY. У медведей по евро есть желание на европейской сессии закрепиться ниже 34 фигуры
- Фрактальный анализ Форекс основных валютных пар на 23 июня 2015
- Форекс GBP/USD: анализ стратегий крупнейших игроков 26.02.2013
- Волновой анализ Форекс по валютным парам EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF, USD/JPY за 22 августа 2013 года
- Форекс EUR/USD. Границы неопределенности стали шире... 18.07.2013
- Технический анализ EURUSD, GBPUSD (торговый план на 22 февраля 2012 года)
- Волновой анализ FOREX : по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD
- «Лови волну с Mill Trade!» — летний заработок без вложений