Secondary menu

Рассинхронизация достигла валютных берегов

forex-societe-generale-03082014.gif

Сейчас валюты стран Большой Десятки демонстрируют повышенную чувствительность (бету) к дифференциалу по ставкам по сравнению с первым полугодием. Доллар растет, поскольку рынки пересматривают сроки первого повышения ставки по федеральным фондам. Потрясающая устойчивость 10-летних казначейских облигаций, вызванная страхом перед стагнацией, выбила у доллара почву из-под ног, в частности, в паре с иеной. Но и эта динамика меняет направление. Эффективность Абэномики под вопросом, давление на Банк Японии растет, вместе с ним, вероятно, ускорит рост и доллар/иена. Против европейских валют доллар также, скорее всего, продолжит укрепляться; даже фунту есть, куда падать. Новозеландский доллар воспользуется передышкой в РБНЗ и будет слабеть до конца года.

Кот из дома - мыши в пляс

Наконец-то финансовые рынки оживились. Некоторые участники рынка сейчас греются на солнышке, а валютные рынки между тем оживают от затяжной спячки. Доллар вырос не только против валют Большой Десятки, но и против валют развивающихся стран на фоне бегства от риска и незначительного усиления восходящего давления на доходность по американским краткосрочным облигациям.

Индекс рисковых настроений, разработанный аналитиками Societe Generale, перешел на анти-рисковую территорию. Отчасти, это связано с динамикой ставок, где подразумеваемая волатильность выросла на фоне расширения спрэдов по долларовым свопам. Волатильность на валютных рынках подросла от минимумов, достигнутых в середине июля, но рынки спот еще не перешли к полномасштабному бегству от рисков. Рост доллара обусловлен увеличением доходности в США. Высокий показатель роста ВВП за 2 квартал вывел процесс переоценки сроков повышения ставки Федрезервом на новую ступень. Годовые форвардные контракты и 2-летняя доходность (1y2y USD) достигли новых циклических максимумов, и доллар, наконец-то обратил на это внимание.

Наш анализ показывает, что валюты стран Большой Десятки за последний месяц стали более остро реагировать да дифференциал по ставкам. Взаимосвязь между изменением ставок 1y2y в Большой Десятке относительно аналогичных ставок в США и динамикой валют прослеживается довольно четко. Американские ставки 1y2y растут по отношению к ставкам остальных стран Б10 с 20 июня 2014 года. Эта динамика поддерживает укрепление доллара против остальных валют. Аналогичный анализ за первое полугодие показал гораздо менее выраженную корреляцию и менее явную зависимость (бету) от рисковых настроений.

И что теперь? Следует отметить, что даже несмотря на рост, форвадные краткосрочные ставки в USD все еще значительно ниже прогнозных диаграмм Федрезерва. Например, декабрьские контракты на ставку по федеральным фондам торгуются на уровне 1.86%, тогда как точечная диаграмма FOMC (среднее значение) указывает на 2.50%. Таким образом, рынку еще есть куда расти. И отставание доллара от ставок в первом полугодии, и устойчивая восходящая динамика форвардных краткосрочных ставок в США указывают на дальнейшее укрепление американской валюты.

Недостающее звено

Восходящая динамика никак не может набрать обороты, поскольку ей мешает упрямая устойчивость долгосрочных ставок в США. Это хорошо просматривается на взаимоотношении 3-месячных ставок, 2-летних и 7-летних форвардов, которые оказывают существенное влияние на динамику валютного рынка, особенно на доллар/иену. Без сомнения, в выпрямлении кривой нет ничего удивительного, поскольку мы приближаемся к первому повышению ставки, но настолько полное размежевание динамики - явление редкое. Очевидно этот феномен еще долго будет занимать аналитические умы. В целом, мы признаем, что он отражает страх перед стагнацией и следствие падения доходности немецких облигаций перед грядущим TLTRO Европейского центрального банка.

Несмотря на то, что доходность по 10-летним казначейским облигациям США существенно снизилась, ключевой уровень поддержки 2.45% выдержал натиск, более того, в последнее время ставки начали расти. Развитие этой динамики будет способствовать росту доллара по всему спектру рынка. В краткосрочной перспективе доходность по 10-летним государственным облигациям (сейчас на уровне 2.54%) вряд ли пробьет ключевую область 2.60-2.65%, хотя в целом динамика до конца года сохранит восходящую направленность. Давление на казначейские облигации усилится, когда Федрезерв завершит свою программу покупки активов (в октябре), а FOMC скорректирует свое заявление о намерениях. Джексон Холл (в конце августа) и еще более важное заседание FOMC в конце сентября подтолкнут волатильность еще выше.

Доллар/иена выглядит дешево в контексте текущей динамики Nikkei, что удивительно, поскольку японская экономика растеряла позитивный импульс, а успех Абэномики вызывает все больше вопросов (а это, при прочих равных условиях, должно негативно повлиять на Nikkei и усилить медвежье давление на иену). Если Банк Японии будет вынужден расширить программу стимулов, прежняя корреляция между валютой и фондовым рынком, скорее всего, восстановится (слабая иена, сильный Nikkei). Доллар/иена оставался под давлением вместе с доходностью по 10-летним государственным облигациям, но сейчас пара, судя по всему, пробила ключевой технический уровень в области 102.80. Мы рекомендуем использовать этот прорыв для покупки доллара против иены c целью на уровне 105.00 и стопом на уровне 101.70. Также в данной ситуации есть смысл покупать доллар против евро и фунта. Первая цель +3.0% со стопом -1.0%.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Societe Generale

Популярное содержимое


Main menu

feed_item | by Dr. Radut



The foreign exchange market is a global decentralized or over-the-counter market for the trading of currencies. This market determines foreign exchange rates for every currency. It includes all aspects of buying, selling and exchanging currencies at current or determined prices.