Банк России загоняет себя в угол невыполнимыми инфляционными целями

Привязанность Центробанка России некоторым кажется нездоровой манией и даже фетишизмом. Экономисты считают, что сейчас у регуляторов есть более удачные способы доказать свою надежность. В частности, одна треть экспертов, участвовавших в опросе, проведенном агентством Bloomberg, считает главным показателем эффективности работы Центробанка инфляционные ожидания. Способность достичь целевых значений — на втором месте. «Устойчивое снижение инфляционных ожиданий означает, что участники экономической деятельности поверили в способность банка обеспечивать макроэкономическую стабильность», — уверен Чарльз Мовит, экономист из IHS Global Insight. «Это опережающий индикатор, а сама инфляционная цель — совпадающий».

Как оценивать работу Центробанка? Этот вопрос остается открытым, однако сам регулятор принимает свои решения, в значительной степени ориентируясь на целевую инфляцию 4%. Подобная зацикленность вызвала немало критики со стороны ряда чиновников, в частности, министр экономики Алексей Улюкаев назвал ее «числовым фетишем», не отвечающим реальным потребностям России. Он считает, что стремление к инфляционной цели не должно превращаться в идолопоклонничество. Нужно просто грамотно вести диалог с обществом и управлять ожиданиями.

Больше уверенности

В апреле Центробанк занял более осторожную позицию, намекнув на возможность стимулирования экономики. Но при этом ставка будет снижена только если инфляционные риски уйдут на второй план, а политики убедятся в достижимости своей цели.

От успеха или неудачи зависит многое, потому что Банк России не смог вернуть инфляцию нужным значениям в 2015 году, и скорее всего, ни в этом, ни в следующем году ему это также не удастся из-за волатильности на рынке нефти и девальвации рубля. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина очень трепетно относится к проблеме ценовой динамики, поскольку в 2015 году темпы роста цен достигли 13-летних максимумов на уровне 16.9%, ослабив не только внутренний спрос, но и инвестиции. Согласно апрельским прогнозам Министерства экономики инфляция снизится к 4% не ранее 2019 года. Экономисты, опрошенные Bloomberg, считают, что в этом году средние темпы роста цен составят 8%, а в следующем — 6,8%.

Ближе к реальности

Между тем, экономика находится в состоянии рецессии уже второй год. Центральный банк за минувший год понижал ставку пять раз и практически полностью нейтрализовал повышение до 17% на экстренном заседании в декабре 2014 года. Курс рубля в этом году стабилизировался благодаря росту цен на нефть. Валюта сумела подрасти на 11% против доллара после падения на 20% в 2015 году. Форвардные контракты указывают на снижение стоимости кредитования на девять базисных пунктов в течение ближайших трех месяцев. По словам экономистов Raiffeisen Bank International, текущая инфляционная цель Центробанка слишком амбициозна и утопична.

«Исходя из имеющихся инфляционных ожиданий, регулятору следует установить новую более реальную цель на ближайшую перспективу — продемонстрировать, что россияне ждут снижения инфляции, зафиксировать это мнение и выстраивать свою экономическую политику соответствующим образом». Ксения Юдаева, первый заместитель председателя Центробанка, считает, что России нужно достигать инфляционных целей в течение 15-20 лет, чтобы добиться доверия, которым пользуется Европейский центральный банк. «Медленное снижение инфляционных ожиданий» — это один из главных факторов риска, упомянутый регулятором в своем апрельском сопроводительном заявлении.

Несгибаемые ожидания

С этой точки зрения прогнозы далеко не оптимистичны. Годовой показатель роста цен сейчас в два раза ниже, чем в ноябре, однако среднее значение инфляции, ожидаемой в этом году, за аналогичный период снизилось всего на 1.2% до 14.6%. Это отчасти объясняет, почему коммерческие банки не спешат снижать проценты по займам. Более того, по данным регулятора в январе и феврале ставки по рублевым займам в корпоративном секторе даже выросли.

А инфляция за тот же период снизилась на 1.7%. Согласно прогнозам Центробанка, в апреле следующего года годовая инфляция снизится до 5%. Однако в современной экономической истории России подобного уровня удалось достичь лишь однажды — в 2012 году — когда власти ограничили рост тарифов на коммунальные услуги. «Центробанку нужно убедить потребителей в том, что он может сдержать рост инфляции», — поясняет Кристофер Шилс, старший аналитик по развивающимся рынкам в Informa Global Markets. «От этого зависят их решения».

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg