Всё для Форекс

С начала мирового финансового кризиса прошло три года, а состояние американской экономики все еще оставляет желать лучшего, делая очевидной следующую истину: Соединенные Штаты попросту не могут генерировать более быстрые темпы роста ВВП и занятости без изменений в составе экономических компонентов, ориентированных на внутренний спрос и экспорт. Это потребует структурных реформ, а также повышения конкурентоспособности в секторе, связанном с внешней торговлей, и его расширения. До того, как в 2008 г. разразился кризис, экономика США более десятилетия подпитывала себя (и значительную часть мировой экономики) избыточным потреблением. Уровень накоплений в секторе домохозяйств снизился и стабилизировался в районе нулевой отметки, поскольку низкие процентные ставки поощряли к чрезмерному использованию заемных средств, создавая пузырь активов и иллюзию роста благосостояния.

Правительство с его дефицитом федерального бюджета также растрачивало сбережения. В целом расходы экономики США превышали генерируемые ею доходы, обуславливая дефицит торгового баланса (или, точнее, баланса текущего счета), который она покрывала, одалживая недостающую сумму за рубежом. Структура как потребительских, так и правительственных расходов была неподдерживаемой и непосильной с точки зрения доходов.

Активный внутренний спрос, получающий ощутимую поддержку благодаря стремительному развитию социальных программ и здравоохранения, позволил американской экономике поддерживать устойчивые темпы роста и существенно увеличить численность рабочей силы (с 1990 г. было создано 27 млн. новых рабочих мест), даже несмотря на неблагоприятное влияние на этот процесс новых, трудосберегающих информационных технологий. Если не рассматривать вопрос финансовой устойчивости, то наиболее тревожным аспектом подобного паттерна являлась проблема распределения: очень низкие темпы роста зарплат в категории доходов среднего класса. Более того, структура экономики США, с ее чрезмерной зависимостью от внутреннего спроса, развивалась с креном в сторону сектора, не связанного с внешней торговлей (в котором и создавались все новые рабочие места), одновременно не ориентируясь в должной мере на внешний спрос и, соответственно, экспорт. Это обусловило развитие такой динамики доходов и цен, которая спровоцировала сокращение сектора внешней торговли, поскольку международные цепи поставок с более низкой добавленной стоимостью теперь были переброшены на развивающиеся рынки. Финансовый кризис, грянувший в 2008 г., положил внезапный конец неподдерживаемой модели спроса. Цены на активы упали, домохозяйства приступили к длительному процессу сокращения доли заемных средств, объем накоплений вырос, а правительство, столкнувшееся с падением доходов и ростом расходов на пособия по безработице, не могло закрыть эту брешь.

Эта модель, вне всякого сомнения, также крайне неустойчива. В результате произошло резкое снижение внутреннего спроса, что усилило давление на совокупный спрос (внутренний и внешний). Как следствие, экономика США практически перестала расти, особенно сейчас, в условиях, когда федеральное правительство (при содействии администраций штатов и муниципальных властей) пытаются взять под контроль свои бюджетные дефициты. Ощутимый дефицит внутреннего спроса сводит на нет рост экономики и занятости в секторе, не связанном с внешней торговлей, поскольку в нем только данный вид спроса и имеет значение. В отличие от него, часть сектора внешней торговли, реагирующая на внешний спрос, может расти в тандеме с экспансией развивающейся экономики. Хотя это и приносит определенную пользу, однако сектор, связанный с внешней торговлей, в его нынешнем виде не является локомотивом создания рабочих мест.

Структурная эволюция экономики США за последние два десятилетия обусловила ситуацию, при которой привлечение дополнительного внешнего спроса возможно лишь при условии расширения границ сектора, связанного с внешней торговлей. Тем временем избыточный внутренний спрос, поддерживавший данную эволюцию, канул в небытие. Когда в секторе домохозяйств завершится процесс сокращения доли заемных средств, внутренние расходы могут восстановиться, однако коэффициент сбережений не вернется к нулевой отметке (он и не должен этого делать). Фискальное стимулирование в рамках усилий по борьбе с дефицитом может помочь экономике продержаться трудный период, пока будут осуществляться процессы структурной коррекции и повышения конкурентоспособности в секторе внешней торговли. Однако само по себе стимулирование не является ответом. В противном случае дефицит внутреннего спроса возобновился бы сразу по завершении программ стимулирования. Смысл действий, направленных на сокращение дефицита, заключается в том, чтобы выиграть время, необходимое для структурных подвижек, которые повысят доступность внешнего спроса и закроют разрыв в категории совокупного спроса.

Какая же именно структурная коррекция необходима и как она будет реализовываться? Темпы и эффективность этих реформ будут определяться не только стимулами в частном секторе и рыночными силами, но также правительственными реформами и инвестициями. Поскольку многие секторы рынка труда страдают от высокого уровня безработицы, понижательное давление на зарплаты продолжит усугублять и без того неблагополучную ситуацию с распределением доходов внутри страны. В конечном итоге, рынок труда выздоровеет, но этот процесс будет протекать медленно и болезненно в связи с дефицитом квалифицированной рабочей силы и прочими временными дисбалансами. Одному правительству будет не под силу справиться с этой проблемой, и еще менее вероятным представляется, что она будет решена в одночасье. Однако власти могут принять меры по повышению производительности и доходности капиталовложений, а также по созданию более благоприятных условий для инноваций. Тем самым оно ускорит темпы структурной коррекции и повысит эффективность ее результатов в долгосрочной перспективе.

Чтобы быть жизнеспособными, политические меры должны включать: полномасштабную налоговую реформу; сбалансированную программу сокращения дефицита; инвестиции в образование и повышение квалификации, а также в инфраструктуру и технологии; и всесторонне разработанную политику в области энергетики, предусматривающую рост цен на энергоносители, поскольку, как ожидается, благодаря экспансии развивающегося рынка общий размер мировой экономики увеличится в течение ближайшей четверти века в три раза. Для достижения максимальной эффективности определение целевых объемов подобного инвестирования в ряде случаев следует проводить при содействии представителей частного сектора (деловых кругов и трудящихся). В конечном счете, именно они чаще всего имеют адекватное представление о наиболее благоприятных возможностях и перспективах. И, наконец, в текущих фискальных условиях было бы крайне неразумно пытаться осуществить перебалансировку экономики без повышения налогов (возможно, в качестве временной меры, нацеленной на преодоление дефицита кумулятивных инвестиций). Подобная попытка снизила бы как темпы восстановления, так и качество окончательных результатов.

Майкл Спенс, лауреат Нобелевской премии в области экономики, профессор экономики Школы Бизнеса Стерна Нью-Йоркского Университета.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate