Как можно покончить с евро

forex_euro_end.gif

Ирландский кризис подогревает разговоры о скорой кончине евро. Между тем аналитики пытаются проанализировать историю, чтобы найти безболезненные способы роспуска Еврозоны.

Вступление

Экономический мир разделился на два лагеря. Одни считают, что евро сможет выжить в сложившихся условиях и в том виде, в котором он есть сейчас, другие же уверены, что этого не может быть, потому что не может быть никогда. На континенте многие считают рассуждения о грядущем развале евро глупой забавой для англосакосов, которым нечем больше заняться.

Однако их противники уверены, что слепая вера в стабильность евро - это не более чем попытка отрицать очевидное. Давайте же на некоторое время отвлечемся от обилия доводов и посмотрим, что говорит нам история о роспуске валютных союзов. Во-первых, таких случаев было на удивление много. После второй мировой войны бесславно закончилось 69 валютных союзов, а число стран, участвующих в таких союзах за тот же период не превысило 61. Надо признать, что многие из них были весьма экзотическими и большинство из нас никогда о них ничего не слышало. Например, мало кто знает о союзе Ирака и Великобритании (1967 год).

Некоторые были более или менее адекватными, например, собз Ирландии и Великобритании (1979 год) или Чехии и Словакии (1993 год). Однако вернемся к этим примерам чуть позже. Бордо и Джонунг ищ Национального бюро экономических исследований в своей работе отметили, что "причины развала национальных монетарных союзов имеют политические корни. Политический союз - это связующий материал, на котором держится весь монетарный союз.

Если рушится политический союз, монетарный тоже обречен". Евро часто называли политическим проектом. Мы согласны в этим утверждением: евро существует до тех пор, пока есть политическое желание его поддерживать. Однако именно экономические события обладают разрушительным потенциалом для политического желания. Самое время вспомнить предвыборную кампанию Клинтона/Буша в 1992 году, когда была сказана сакраментальная фраза "Дурак, это же экономика!"

Определение

Для начала нужно разобраться с определением, поскольку в мире существует масса разнообразных валютных союзов, национальных, многонациональных и прочих других. Национальные союзы, как правило, физически, используют одну и ту же валюту (как в случае с Чехословакией). К многонациональным валютным союзам мы относим только те, в которых был установлен фиксированный обменный курс 1:1 и, таким образом, обе валюты принимались к оплате.

Фиксированные валютные курсы, как, например, в Гонконге, и валютные советы не подходят. "Страны, покидающие валютный союз, как правило, крупнее, богаче и более благополучны в демографическом плане; они склонны к росту инфляции. Но удивительнее всего то, что на момент роспуска валютных союзов, как правило, не бывает макроэкономических потрясений или крупных кризисов", - пишется в одном из исследований, посвященных этой теме.

Ирландский фунт

Исторически, ирландский фунт был привязан к французской валюте (997 год), затем к британскому фунту стерлингов (1180-е годы, тогда 13 ирландских фунтов продавались за 12 британских фунтов), а в 1826 году страна полностью перешла на валюту Британии. В 1928 году появился новый ирландский фунт, который также был привязан к фунту стерлингов по курсу 1:1. Создание Европейской монетарной системы положило конец этой связи, потому что Ирландия решила присоединиться к ней, а Британия - остаться в стороне.

Затем последовали существенные колебания курса. С момента создания Системы и до перехода страны на евро в 1999 году ирландский фунт стоил от 74 до 110 пенсов. Однако, к моменту разрыва валютного союза с Великобританией, у Ирландии уже были в ходу свои банкноты и монеты, поэтому ей ничего не стоило отсоединиться. До 1986 года ирландские и британские монеты были одного размера, затем Ирландия ввела в обращение нове монеты. Это изменение было обусловлено популярностью торговых автоматов, принимавших к оплате монеты.

Чехия и Словения

Пожалуй, самый уместный в нынешней ситуации пример распада валютного союза - это распад Чехословакии на Чешскую и Словацкую Республики в январе 1993 года. Решение разделить страну на две республики было продиктовано политическими мотивами. При этом правительства договорились оставить чехословацкую крону в качестве единой валюты. Но это договоренность просуществовала всего 38 дней. Уже 8 февраля и чехи, и словаки решили ввести отдельную валюту, ссылаясь на различные темпы и характер экономического развития.

Представим, что Чешская республика - это ЕС, а Словения - это Греция. Если посмотреть на стартовые экономические условия двух республик, становится понятно, откуда взялись проблемы. В Словении производительность была на 8% ниже, чем в Чехии, ВВП на душу населения - на 24% ниже, а зарплаты меньше всего на 2%. Безработица в Чехии составляла 2.6%, тогда как в Словении она достигала 10.6%. Около 93% всех прямых иностранных инвестиций шли в Чехию, где быстро рос профицит торгового баланса со Словенией. За год он вырос до CSK16 млрд. Затем, в январе 1993 года, всего за один месяц Словения потеряла 60% своих валютных резервов, которые на тот момент достигали 1 млрд. долларов.

Таким образом, распад валютного союза был практически неизбежен. Конечно, многие подозревали, что рано или поздно страны введут свои валюты, но в начале января 1993 года об этом еще никто не помышлял. Как же странам удалось так быстро пустить в оборот две отдельные валюты? Второго февраля правительства проголосовали за разъединение и уже 8 февраля, через шесть дней, решение вступило в силу! Поразительно, насколько легко странам удалось разделить свои валюты. Около 13 тыс. сотрудников по обе стороны границы клеили стикеры на крупные купюры, а население призывали хранить как можно меньше наличности, чтобы ускорить процесс.

Тогда была введена общая учетная единица - крона, при этом обменный курс между кроной и двумя валютами был установлен как 1:1. Все финансовые обязательства, возникшие до 8 февраля исполнялись по курсу крона/ECU на 5 февраля. Обязательства после 8 февраля не привязывались к этому курсу, тогда как курс национальных валют к кроне устанавливался ежедневно Центробанками Чехии и Словении. Очень скоро Словении понадобилось девальвировать свою валюту.

Этот вопрос все еще обсуждался и официальный курс был по-прежнему установлен как 1:1, но, фактически, коммерческие банки девальвировали словацкую крону почти на 20%. Так, на 17 февраля за курс чешской/словацкой кроны составлял 80.15. За невероятно короткий промежуток времени экономические реалии и давление рынка лишили политиков контроля над ситуацией.

Евро, Германия и Греция

Несложно провести параллели между опытом Чехии и Словении и трениями внутри Еврозоны. Ранее мы полагали, что начало нового десятилетия может ознаменоваться дефляцией, а в конце начнется усиление инфляции. Теперь же кажется, что эти два процесса могут развиваться одновременно. Двойная рецессия - реальность для Греции. Два квартала отрицательного роста.

В первом полугодии экономика страны сократилась на 2.8%, тогда как экономика Германии за тот же период выросла на 2.7%. В то же время, в других частях света, например, в Китае, активно усиливается инфляционное давление, именно оно определяет монетарную политику Банка Китая. Евро же, будучи многонациональной валютой, сочетает в себе важные признаки национальной валюты: у стран имеется общий Центробанк и одна валюта.

Но Еврозоне не хватает политической и экономической интеграции, столь важной для стабильности национального валютного союза. Вместо экономической конвергенции в Еврозоне наблюдается существенная экономическая дивергенция. В первом десятилетии своего существования внутренний спрос в Греции бесконтрольно вырос на 37% против 3% в Германии. В 2007 и 2008 году в Греции был зафиксирован дефицит текущего счета на уровне 15% от ВВП, хотя в последнее время властям удалось его сократить при помощи жестких ограничительных мер. По сравнению с Германией, после вступления в Еврозону, Греция потеряла 20% своей конкурентоспособности (Ирландия, Испания, Италия и Португалия тажке лишились конкурентоспособности на 18-33%).

Греция пытается реализовать программу фискальных ограничений, при этом Германия также весьма некстати затеяла балансировку бюджта в течение ближайших двух лет. При интегрированной экономике и политике Германия должна была бы стимулировать внутренний спрос, чтобы компенсировать снижение в Греции. Без устойчивого роста в остальных странах Еврозоны греческая программа корректировки выглядит непосильной задачей.

Рынки, упорно не замечавшие этих тревожных признаков в течение многих лет, неожиданно очнулись. Официальной реакцией на разразившийся кризис стало "топорное" решение: Греции нужно выдать 750 млрд. евро в форме чрезвычайных кредитов от ЕЦБ. Это поможет сдержать кризис. К сожалению, мало вероятно, что его вообще можно сдержать. Греция добилась неплохих результатов. Потребности в финансировании Испании, Португалии, Ирландии и Греции пока выглядят вполне подъемными, по крайней мере до конца следующего года, но что будет дальше - никто не знает.

Заключение

В Еврозоне сохраняется структурная неустойчивость. Отсутствие политической и экономической интеграции делает регион беззащитным перед новыми кризисами и потрясениями. Евро как политический проект может выжить в его нынешней форме только в том случае, если у политиков будет желание его поддерживать. Но надолго ли хватит этого желания? Готовы ли греки к десятилетию лишений для перебалансировки своей экономики? Если аналогичные проблемы начнутся в Испании и Португалии, захотят ли их граждане взвалить на свои плечи ношу, на которую согласилась Ирландия?

Мы живем в демократических странах. Разве может партия прийти к власти на фоне реструктуризации мандатов? Или не кончится ли у Германии в конечном счете терпение, и не захочет ли она свернуть весь этот европроект? Опыт последних 70 валютных союзов говорит о том, что даже самые прочные браки распадаются. Более того, если развод происходит с учетом экономических реалий, переход на новые валюты станет не проклятием, а настоящим облегчением.

Алан Браун, директор по инвестициям в британской компании по управлению активами Schroders Group

Голосов пока нет

Наиболее Читаемое :


Поиск в Интернете :





The foreign exchange market is a global decentralized or over-the-counter market for the trading of currencies. This market determines foreign exchange rates for every currency. It includes all aspects of buying, selling and exchanging currencies at current or determined prices.