Фундаментальный обзор рынка Forex на 2012 год. Часть вторая.

Фундаментальный обзор рынка Forex на 2012 год. Часть вторая.
Все прошлые годы, при написании подобных обзоров, больше внимания я уделял экономике США. В этом году я этого делать не стал. Во - первых, причину я написал в первой части. В - вторых, в этот раз ситуация в ЕС представляет наибольший интерес. Кроме этого, сложившаяся ситуация представляет и наибольшую угрозу для всей мировой экономики. Главной темой 2012 года для ЕС так и останется преодоление кризиса в ЕС - попытки вытащить проблемные страны из долговой кабалы.

Только ситуация за прошлый год несколько усложнилась, добавились новые проблемы. Теперь у Евросоюза есть и другие трудности, которые могут разрастись до масштабов крупного финансового кризиса.

То, чего участники рынка опасались в начале 2011 года, вполне реализовалось в течение года на деле. Список стран, в которых возникают проблемы суверенного долга, за год подрос. Если в 2010 году мы наблюдали за кризисным состоянием Греции, то в 2011 году Греция стоит одной ногой на пороге дефолта. Действия властей ЕС помогают как-то держаться на плаву. Но учитывая менталитет греков и состояние экономики, вряд ли лидеры ЕС по итогам 2012 года увидят то, ради чего все это делается.

На данный момент вероятность дефолта Греции очень высока. Лидеры ЕС это прекрасно осознают, поэтому какой-то план по выходу стран из ЕС все же существует. Сейчас о нем никто не будет упоминать, дабы не напугать рынки. Но в 2012 году, думаю, намеки о его существовании или его создании будут. Кроме того, ситуация ухудшится, если начнутся новые очаги возгорания в других странах.

А таких очагов немало. Например, ранее уже писал об этом, ситуация в Испании вновь может обостриться. Согласно последним прогнозам испанского правительства страна может снова погрузиться в рецессию и зафиксировать отрицательный рост в 4 квартале 2011 и первом квартале 2012. Следующая в этом списке Италия. В начале прошлого года было много опасений относительно того, что и Италию захватит эта “зараза”. Как ни пытались лидеры ЕС это отрицать, это свершилось.

Во всех отраслях экономики Италии отмечается ухудшение ситуации. Долг страны составляет 119% ВВП. Доходность 10-летних гос. облигаций в прошлом году поднималась выше 7.46%. Гос. бумаги Греции и других стран, обратившихся за помощью к ЕС, вели себя аналогично перед обращением за помощью. Более того, по последним данным экономика Италии сделала неплохой шаг к рецессии. Учитывая текущую стоимость заимствования по гос. облигациям, стране необходим дополнительный рост ВВП не менее 4.8%, чтобы только удержать долг на текущем уровне. Вспоминаем, какой последний прогноз по ВВП на 2012 давал Евростат? По расчетам Евростата - не более 0.1-0,2%.

Как бы сейчас власти ЕС не старались, экономике с долгом в 119% ВВП рассчитывать на такое развитие ситуации просто невозможно. Критический уровень, при котором нормально можно обслуживать долг, составляет 60-65%. Кроме того, в первой половине предстоящего года ожидаются массовые снижения рейтингов европейских стран. Долговой рынок итак доставлял проблем в периоды обострения, а после такого масштабного снижения рейтингов, доставит их еще больше. Доходность бумаг Италии может превысить максимумы прошлого года. Учитывая все это, следует ожидать ухудшения состояния экономики Италии и новый виток проблем для ЕС. Главный вопрос - где взять столько денег, чтобы спасти Италию, если она обратится за помощью к ЕС?

В список стран на понижение рейтинга попадают и лидеры союза. Если их рейтинги пошатнутся, встанет вопрос о рейтинге EFSF, на который европейские чиновники сейчас делают основную ставку. Поэтому, в плане помощи Италии из этого фонда инвесторы могут усомниться, - что не облегчит ситуацию. Да и денег для спасения этой страны будет маловато.

Также я ранее писал, что наметился раскол среди членов ЕС. Великобритания уже не согласна со многими последними договоренностями на саммитах ЕС. Этот риск может еще больше усилиться потому, что в 2012 году наступают сроки погашения весьма крупных суверенных долгов, для чего будет необходимо рефинансирование.

Так что проблемы европейских долгов никуда не уйдут и в этом году. Этот фактор будет по-прежнему преобладать. Эта проблема носит долгосрочный характер. И время от времени будет давать о себе знать. Насколько сильно не могу сказать, здесь все будет зависеть от действий еврочиновников. Кроме того, последние данные из ЕС отмечают спад в регионе. Следовательно, растет давление на Европейский Центральный Банк в сторону смягчения денежно-кредитной политики. По сути, если США не запустят QE3, то через некоторое количество времени ЕЦБ переплюнет Америку по объемам вливаний.

Отсюда следует, что поддержка для евровалюты неуклонно тает с любой стороны. Немного изменит ситуацию участие Америки в войне с Ираном, если до этого дойдет дело. Или ввод программы QE3. Еще позитивно отразится на курсе евро участие Китая в решении долговых проблем ЕС. Если данным событиям суждено быть в 2012 году, то это будут факторы в пользу роста евро при том условии, что в ЕС на этот момент не будет совсем уж плохо. Пока вот такая не радостная картина сложилась в Еврозоне. По какому сценарию пойдет ЕС, - все будет зависеть от лидеров союза.

Британская экономика по итогам года все же себя чувствует лучше. По официальным данным гос. долг Великобритании составляет 60% ВВП. Тот уровень, при котором можно нормально обслуживать гос. долг. Однако не все так гладко на первый взгляд. Если включить интервенции в финансовый сектор, общий уровень долга будет составлять около 147% ВВП. Такой показатель приравнивает Британию к Греции и Испании. Вот поэтому то французы и недовольны тем, что Франция может потерять рейтинг быстрее Англии. Только они не учитывают то, что Великобритания чувствует себя намного свободнее в плане экономической политики, нежели Франция.

При таком раскладе возникает вполне резонный вопрос, а почему бумаги Англии еще до сих пор не торгуются, как в свое время, торговались бонды Греции, Испании и теперь уже Италии. Ответ здесь прост. Достаточно было наблюдать за динамикой фунта весь прошлый год. Особенно начиная с начала лета. Почти весь год фунт отражал динамику евро. На свои статистические данные очень и очень часто фунт практически не реагировал. Зато новости из ЕС заставляли стерлинг двигаться вместе с евро.

Поэтому очень много участников рынка в прошлом году негодовали на эту нелогичность со стороны фунта. Все потому что, поток негатива из Еврозоны затмил все остальные события. Особенно в этом стараются СМИ. Ну что такое данные по ВВП Великобритании против того, что в ЕС Греция на грани дефолта или вот-вот попросит помощи Италия. Именно отсутствие внимания рынка к внутренним британским проблемам помогло фунту закрыть год практически без потерь по отношению к доллару.

Характер торгов в прошлом году и сейчас диктует свою динамику. И здесь же снова все будет зависеть от развития ситуации в Еврозоне. Учитывая данные обстоятельства, для британской валюты можно предположить два основных сценария развития событий в текущем году. В первом варианте все опять же зависит от развития ситуации в ЕС. Если все будет как в прошлом году, то и здесь два пути.

А) Стерлинг будет торговаться так же как и в прошлом году, ориентируясь на новости из ЕС и игнорируя собственные данные.
Б) Спеки начнут обращать внимание уже и на долговой рынок Англии. Если британские долговые бумаги попадут в то же течение, что и бумаги проблемных стран ЕС, Англия может столкнуться с высокой инфляцией, которая и без того не маленькая, и экономическим спадом в условиях роста стоимости обслуживания внешнего долга. Ну а дальше все по текущему сценарию ЕС.

Второй – если спеки начнут рассматривать стерлинг как валюту - убежище. Тогда курс британской валюты будет укрепляться даже быстрее доллара. Но вероятность такого сценария мала. Большая вероятность будет только после развала ЕС.

Поскольку кризис долга в еврозоне замедляет и мировой экономический рост, сырьевые валюты и валюты развивающихся стран также испытывают на себе давление; а так как экономики Великобритании и Японии, по сути, не в состоянии оправдать ожидания инвесторов, - потоки средств будут перенаправляться в золото и доллар США. Если, конечно же, ФРС не запустит QE3. Поэтому тенденции на рынке Forex в текущем году будут практически полностью зависеть от ситуации в ЕС и, частично, от США.

Надеюсь, сразу ответил на большинство вопросов на почту. Чуть позже перейдем уже к торгам по графикам и вопросам на почту относительно графиков, как и обещал. Вопросы еще принимаются.

С уважением,
Аналитик: Алексей Гончаров