Российские акции: покупать или продавать? Мнения разделились

Самые щедрые дивиденды в мире рискуют обеднеть – самое мощное с 2012 года квартальное ралли развивающихся рынков оставляет российские акции за бортом. Инвесторы игнорируют ожидаемые дивиденды в размере 5.3% в ближайшие 12 месяцев и продолжают избавляться от котирующихся на Московской бирже акций, опасаясь, что Америка не смягчит антироссийские санкции так быстро, как ожидалось ранее. Несмотря на то, что доходность по дивидендам в РФ самая высокая среди рынков с капитализацией не менее 100 млрд долларов и даже превышает доходность по суверенным облигациям, государству не удается привлечь инвестиций.

Пропасть между производительностью в России и других развивающихся экономиках растет, делая российские акции привлекательнее. Некоторые инвесторы уже проявляют осторожность в отношении ралли в Индии, ЮАР и Мексике, поскольку акции начинают выглядеть дорого, а волатильность снижается до уровней, предшествовавших падению в прошлом. Если рост на этих рынках остановится, портфели с более высокой дивидендной доходностью, как у России, могут их обогнать.

«На других рынках такая доходность стоит вдвое дороже,- отмечает Екатерина Илюшенко из Union Investment во Франкфурте. – Ралли Трампа завершилось, при условии относительной стабильности нефтяных котировок хорошие финансовые результаты в корпоративном секторе снова привлекут инвесторов на российский рынок».

В этом квартале индекс ММВБ просел на 8.6%, тогда как MSCI Emerging Markets прибавил 12%. На этом фоне Россия выглядит дешево. Акции в составе ММВБ предлагают самые высокие дивиденды в сравнении с их аналогами с 2008 года. Тем временем прогнозная прибыль компаний в составе долларового РТС выросла в три раза быстрее, чем аналогичный показатель для MSCI за последние 12 месяцев.

Сравнительная стоимость бумаг в составе ММВБ действительно выглядит привлекательно, но инвесторы по-прежнему обеспокоены двумя другими факторами, которые традиционно определяют их интерес к российским активам. Они пристально отслеживают перспективы рынка нефти и российско-американских отношений. «Высокая дивидендная доходность – это аргумент в пользу России. Но только лишь этого фактора недостаточно для возобновления ралли на российском рынке. Ему нужен другой катализатор.

Вероятно, фондовый рынок в России может снизиться от текущих уровней. На данном этапе он уже не выглядит слишком дешевым. Многие инвесторы начинают пессимистично смотреть на перспективы рынка нефти, а надежды на скорое снятие санкций угасают. Игроки фиксируют прибыль и не возлагают больших надежд на дальнейший рост. Нет смысла покупать российские акции только лишь ради дивидендов», - комментирует Елена Ловен, которая помогает управлять российскими акциями более чем на 1 миллиард евро в Swedbank Robur.

Риск и волатильность

Сергей Вахрамеев, финансовый менеджер GL Financial в Цюрихе, который контролирует около $100 млн в активов, отмечает: «Российский фондовый рынок имеет привлекательную дивидендную доходность. Однако это премия за риск и волатильность. Плохая идея – рассчитывать сугубо на дивиденды, поскольку если, к примеру, акция обвалится на 10-15% за одну неделю, высокий дивидендный доход не компенсирует это. Если санкции будут сняты, бумаги вырастут, а дивидендная доходность упадет до 4%. Несмотря на высокую дивидендную доходность, здесь можно понести очень большие потери на спаде рынка».

Тем временем Маттиас Вестман, основатель Prosperity Capital Management, комментирует: «Высокие дивиденды выглядят очень привлекательно. Они показывают, что российские компании располагают высокопроизводительными денежными потоками и что капитальная дисциплина сейчас гораздо лучше, чем несколько лет назад.

Рынок руководствуется многими факторами, включая геополитическую спекуляцию и цены на сырье. Но в долгосрочной перспективе стоимость компании определяет только поток наличных средств, и в данном аспекте дивиденды – хорошее подспорье. Кроме того, российские инвесторы будут получать щедрые дивиденды, и, возможно, реинвестировать их большую часть».

«Дивидендная доходность – один из ключевых аспектов, на которые мы обращаем внимание. На само по себе дивиденды нельзя назвать очень привлекательными. Конечно, небольшая коррекция в этом году несколько повысила привлекательность акций по многим показателям, включая дивидендный доход, но мы не изменили свою стратегию на фоне этого фактора.

Гораздо интереснее незначительного увеличения дивидендов может оказаться нормализация прогнозов по прибылям российских компаний», - полагает Сэм Бентли, управляющий активами в Eastspring Investments. Павел Лаберко, финансовый управляющий в Union Bancaire Privee, говорит: «Высокая дивидендная доходность – одна из главных привлекательных сторон России. Есть много развивающихся рынков, которые в равной степени или более рискованны, но очень немногие из них предлагают сопоставимые дивиденды. И да, я надеюсь, что дивидендная доходность поможет снова привлечь в Россию долгосрочных инвесторов».

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg