Мировая экономика: пять предупреждающих знаков

«В мировой экономике начался новый опасный этап», - такими словами Международный валютный фонд начал свой последний Прогноз по мировой экономике. Когда он готовился к печати, предполагалось, что эта фраза будет подобна взорвавшейся бомбе. Когда он увидел свет, она оказалась лишь констатацией очевидного. Понижение кредитного рейтинга Италии; плохие новости по экономике Европы; поиски денег для обеспечения французских банков; тревожные признаки того, инвесторы теряют веру в способность важнейших международных институтов прийти на помощь в трудную минуту - все это добавило грозовых туч на небосклон мировой экономики. Катастрофы накатывают одна за другой. Последствия финансового и экономического кризисов 2008 года нельзя оставлять без внимания, при этом на этот раз проблемы усугубляются беспомощностью политиков.

Правительства должны поставить перед собой четкую цель - восстановить доверие к бюджету и при этом не убить экономику. У Центробанков почти не осталось места для маневра, кроме того, они почти ничего не знают о том, к каким последствиям приведет использование новых нетрадиционных инструментов.

В обещание Большой Двадцатки «обеспечить движение к новой сильной, стабильной и сбалансированной» мировой экономике не верит даже самый неисправимый оптимист. Сейчас нужно выбрать цель поменьше, поскромнее. Хотя бы не допустить раскручивание опасной кризисной спирали. Политики до сих по цепляются за возможность создания порочного круга: экономический рост - снижение страха перед государственным долгом - укрепление банковского сектора - улучшение инвестиционного климата в корпоративном секторе - передача руля в локомотиве роста китайским потребителям и другим нациям-кредиторам.

Но их хватка слабеет, а рецессия уже не за горами. Конечно, наше будущее не высечено в камне. Решения, которые принимают политики, компании и домохозяйства, определят, сможет ли экономика отделаться шишками и синяками, или рухнет окончательно. В течение ближайших недель опытные инвесторы будут искать признаки, указывающие на направление движения мировой экономики. Вот несколько важных аспектов, на которые следует обратить внимание.

Темпы роста в третьем квартале

Во втором квартале развитые экономики в лучшем случае топтались на месте, заставляя инвесторов и нервничать, опасаясь новой рецессии. Если же в третьем квартале ситуация стабилизируется, они успокоятся. Страх уйдет. Поводы для оптимизма связаны с особенностями данных за май-июнь, а также с падением цен на нефть. По оценкам МВФ, объем производства во втором квартале пострадал из-за временных перебоев в цепочках поставок в связи с землетрясением и цунами в Японии. Теперь же автопром по всему миру снова оживает. Нефть дешевеет. В этом контексте вполне можно ожидать улучшения экономических показателей. Япония, без сомнения, станет лидером роста.

Но Германия и Великобритания также могут продемонстрировать неплохое восстановление, поскольку они также оказались под влиянием временных факторов. События на японской Фукусиме напугали Германию и она остановила ядерные реакторы, что привело к снижению темпов роста во втором квартале на 0.1%; некоторые экономисты рассчитывают на то, что в третьем квартале показатель восстановится на 0.5%. Между тем, в Великобритании королевская свадьба добавила компаниям еще один выходной, что сократило число рабочих дней. Если показатели роста преподнесут приятный сюрприз, потребители и компании, вероятно, воспрянут духом и с большей охотой будут тратить деньги.

Однако политики не могут рассчитывать даже на временное улучшение дел. На третий квартал пришелся новый кризис на финансовых рынках, продолжение долговой истории в Европе и неожиданные вспышки массовых протестов в Великобритании. Таким образом, хорошие показатели за третий квартал могут положить начало экономической стабилизации, но их недостаточно, более того, они не гарантированы.

Долговой кризис в Еврозоне

Европейский долговой кризис стартовал в Греции, поэтому именно от Греци зависит его дальнейшая судьба. Так называемая Тройка (Международный валютный фонд, Еврокомиссия и Европейский центральный банк) стараются дожать Афины до выполнения утвержденной ранее программы фискальной консолидации и грозят перекрыть им доступ к финансовой помощи. Но сможет ли премьер министр Греции Джордж Папандреу, даже при всем своем желании, выполнить требования Тройки? Вопрос риторический. Если нет, то нас ждет дефолт масштаба Lehman, а мировую экономику - жестокое потрясение. Италия уже почувствовала на себе холодное дыхание кризиса. Премьер министр Сильвио Берлуцкони не пользуется доверием у международных инвесторов.

Политическая неопределенность усиливает нервозность. Если немецкий парламент одобрит решение о расширении полномочий и объемов Европейского фонда спасения, можно будет на время вздохнуть с облегчением. Но этих мер мало. Канцлер Германии Ангела Меркель цепляется за последнюю соломинку, а терпение немцев уже на исходе. Они больше не хотят потакать своим финансово неблагополучным соседям. ЕЦБ пока выполняет роль перепускного клапана, и, время от времени, стравливает давление. За последние несколько недель он резко увеличил свои покупки государственных облигаций, несмотря на яростное сопротивление Германии.

Но при этом руководство банка не устает повторять, что эти меры лишь временные. Чтобы остановить снежный ком проблем в банковском секторе, ЕЦБ может также расширить предложение своих неограниченных займов или снизить требования к обеспечению. Экономика Еврозоны висит над пропастью рецессии, поэтому не исключено, что ЦБ в скором времени снизит свою учетную ставку. В довершение ко всему в октябре у ЕЦБ появится новый председатель, что также усиливает неопределенность.

Центральные банки

Кавалерия уже не та, что прежде. Последние несколько лет ясно дали нам понять, что центральные банки не способны вернуть экономику к полной занятости, это выше их сил. Вместо того, чтобы скакать во весь опор на помощь мировой экономике, центральные банки развитых стран последние несколько недель предпочли окапываться и занимать глухую оборону, чтобы стоять на смерть и использовать все свое скудное вооружение, отражая новые и новые экономические напасти.

«Большая часть политических инструментов, которые способны поддержать экономический рост в долгосрочной перспективе, недоступны Центробанкам», - заявил Бен Бернанке, председатель ФРС, на заседании руководителей ЦБ в августе. Но тем не менее, ЦБ США запустил свой операционный твист - программу на 400 млрд. долларов, в рамках которой планируется покупать долгосрочные облигации и продавать краткосрочные.

Твист, конечно, превзошел ожидания рынков, но все равно не обнадежил их. «Скорее всего, эти меры не окажут заметного влияния на экономику в целом. ФРС таким образом демонстрирует свою беспомощность перед лицом фундаментальных экономических проблем», - считают в Mizuho Securities. Проблема в том, что американским потребителям и европейским правительствам нужно выплачивать свои долги. И какой бы низкой не была процентная ставка, лишь немногие будут брать займы и тратить. Банк Англии намерен продолжить и расширить свою программу количественного ослабления; ЕЦБ будет вынужден отказаться от сделанных ранее повышений. Это первая линия обороны. Ее может не хватить.

Рынки

Рынки уже долгое время намекают на вечно растущую вероятность рецессии. Пока хуже всего обстоят дела с облигациями. Инвесторы забирают свои деньги и уходят с небезопасных на их взгляд рынков, что ведет к росту процентных ставок по гос. облигациям одних стран и падению - других. В Германии ставки прочно обосновались на исторических минимумах; В Великобритании и США они опустились к минимумам за последние 65 и 112 лет соответственно.

По мнению некоторых аналитиков, доходность по американским бумагам сейчас указывает не на рецессию, а на депрессию. Другие же считают, что на рынок облигаций сейчас влияют особые силы, в том числе, ненормально низкие официальные процентные ставки в большинстве развитых стран. Хорошие экономические новости, при наличии таковых, может спровоцировать рост доходности. Между тем, на фондовых рынках тоже неспокойно. Немецкие и французские индексы потеряли треть от достигнутых в этом году максимумов, а индексы США и Великобритании потеряли почти 20%, приблизившись к вотчине медведей. Такие спады, как правило, ассоциируются с рецессиями. Эндрю Парри, британский инвестор, отмечает, что акции периодически растут, но затем возобновляют падение.

Японии этот феномен очень хорошо знаком - там рынок облигаций опережает фонды уже более 20 лет. «Конечно, нельзя проводить прямые параллели с Японией, но у нас с ней явно много общего в этом плане», - добавил он. Но хуже всего, если «яйца начнут учить курицу», то есть, рынки спровоцируют рецессию в экономике. Компании во всем мире чувствуют себя относительно уверенно, их финансы в порядке, однако, паника на рынке заставляет их воздерживаться от инвестирования в основные средства и создания новых рабочих мест.

Политика США

За последние 60 лет мировая экономика научилась во всем полагаться на великого и всемогущего американского потребителя. Граждане крупнейшей в мире экономики демонстрировали такой оптимизм и готовность покупать, строить и делать, что их спроса хватало, чтобы толкать вперед всех остальных. Их аппетиты помогли мировой экономике пережить 2000-е. Но когда начался кризис на рынке жилья, они стали выплачивать свои долги. Правительство попыталось заменить утраченный спрос своими фискальными стимулами в 2009 и 2010 годах, но сейчас и у него силы на исходе. Коварство этой политики заключается в том, что от стимула не удастся отказаться полностью.

Барак Обама предлагает новый план на сумму 447 млрд. долларов, большая часть которого ориентирована на снятие краткосрочных болезненных симптомов и снижение налогов для компаний и сотрудников. В конечном счете, некоторые из предложенных налоговых льгот будут одобрены Конгрессом. И демократы, и республиканцы одобряют идею дать американцам больше денег. Но политический кризис в Вашингтоне не даст партиям принять закон в таком виде, в котором он представлен сейчас.

Уже третий раз за год Конгресс попадает в ситуацию, которая может закончится роспуском федерального правительства, на этот раз спор возник вокруг расходов на восстановление после природных катастроф, которые должны быть компенсированы сокращением в других областях. Конечно, никто никого никуда не распустит, но политический климат в стране от этого не улучшится. Разумная и решительная американская политика может чудесным образом успокоить рынки. Увы, последние эскапады на Капитолийском холме и предстоящие президентские выборы не дают и тени надежды.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times