Форекс Статьи

Вопреки ожиданиям многих, растущая дивергенция между монетарной политикой Федрезерва (от которого ждут сокращения стимулов) с одной стороны и Европейского центрального банка с Банком Японии (они, напротив, скорее всего, будут наращивать монетарные стимулы в следующем году) с другой стороны, не привела к росту доллара против европейских валют. И теперь нет никаких оснований ждать каких бы то ни было перемен, по крайней мере с технической точки зрения. Между тем, доллар упал далеко не против всех валют. Слабость американской валюты концентрируется в парах с фунтом и евро (а также швейцарским франком и датской кроной). В какой-то мере, рынок серьезно относится к заявлению ФРС о намерениях. Сокращение это еще не ужесточение. Премия по амреиканским облигациям относительно немецких 2-летних векселей за последнюю неделю сократилась почти в два раза, до 9 базисных пунктов. Зато бумаги США торгуются с почти двадцатипроцентным дисконтом по отношению к британским аналогам - это максимум с конца 2011 года.

Евро вырос до пятинедельного максимума по отношению к доллару, поскольку президент Европейского центрального банка Марио Драги не дал никаких намеков на возможное введение отрицательной ставки по депозитам в целях стимулирования роста. Единая валюта укрепилась по отношению ко всем 16 основным валютам после того, как ЕЦБ оставил базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в 0,25 процента на сегодняшней встрече во Франкфурте. Фунт ослаб на протяжении третьего дня по отношению к евро, поскольку Банк Англии сохранил процентную ставку на рекордно низком уровне, отмечает Bloomberg. Крона Норвегии упал до четырехлетнего минимума по отношению к евро.

Федрезерв готов совершить колоссальную политическую ошибку?
Федеральный комитет по открытым рынкам считает, что может сократить программу покупки активов (сейчас на нее выделяется 85 млрд. долларов ежемесячно) и не ужесточить при этом монетарную политику. Он надеется постепенно свернуть QE и сгладить последствия для долгосрочных процентных ставок при помощи простой риторики или "заявления о намерениях". Таков основной посыл протокола ФРС - не считая общей путаницы и отсутствия уверенности в том, что все это сработает.

Аналитики не оставляют попыток объяснить довольно резкое снижение курса евро сегодня. Удивляет такое поведение рынка еще и тем, что оно происходило на фоне вышедших лучше ожиданий цифр по деловому доверию в еврозоне. Ранее мы уже предложили версию негативных данных по немецким промышленным заказам, публикация которых сопровождалась усиление продаж единой валюты. Появились и новые объяснения. В частности, агентство Reuters указывает на то, что евро упал по отношению к доллару и установил 11-месячный минимума против британского фунта в понедельник после данных, которые показали, что рост в еврозоне по-прежнему остается хрупким и уязвим к спадам в таких странах, как Франция и Испания.

Сегодня у политиков-экономистов, нуждающихся в успешных моделях, которые можно было бы имитировать, несомненно, есть множество вариантов для выбора. В последние десятилетия развивающиеся и развитые страны во главе с Китаем достигли рекордно высоких темпов роста, создавая прецеденты для всех остальных. Хотя в среднем показатели передовых экономик гораздо хуже, существуют такие исключения, как Германия и Швеция. «Делайте, как мы, - часто говорят лидеры этих стран, - и вы тоже будете процветать». Однако при ближайшем рассмотрении оказывается, что восхваляемые модели роста этих стран больше нигде нельзя применить, так как они основаны на больших внешних профицитах, используемых для стимулирования экспортного сектора, и остальной экономики. За последнее десятилетие профицит текущего счета Швеции в среднем превысил целых 7% от ВВП; немецкий профицит в этот же период в среднем приблизился к 6%.

С 1976 г. значение американского доллара как мировой валюты медленно, но верно сокращается.Сейчас доллар применяется на международном уровне для хранения валютных резервов, оценки финансовых сделок, выставления счетов, а также в качестве средства торговли на валютных рынках в меньшем объеме, чем во время его расцвета в эпоху Бреттон-Вудса, с 1945 по 1971 г. Однако большинство людей удивились бы, узнав истинный смысл опубликованных недавно показателей. Существует множество объяснений нисходящей тенденции. После Вьетнамской войны в США часто были большие дефициты бюджета и дефициты текущего счета, а также происходило увеличение денежной массы. Возможно, в результате этого доллар потерял стоимость относительно других основных валют или утратил покупательную способность. При этом уменьшилась доля США в мировом производстве.

Четырнадцатого ноября McKinsey Global Institute опубликовал отчет, оценивающий характер распределения последствий нетрадиционной монетарной политики. Неожиданное сокращение процентной ставки Европейского центрального банка в прошлый четверг является самым последним доказательством того, что затяжной период монетарных политик, направленных на чрезмерное ослабление, уверенно продолжается. С начала кризиса в 2007 году четыре Центробанка - США, Великобритании, Еврозоны и Японии - влили в свои экономики 4.7 трлн. долларов, подтолкнув процентные ставки к чрезвычайно низким уровням. Согласно общему мнению, эти действия привели к росту ВВП на 1%-3% и предотвратили катастрофический крах мировой финансовой системы. Для того чтобы понять, какое влияние окажут будущие действия Центробанка, необходимо понять на микроуровне, как эти действия стимулировали ВВП.

Сторонники ослабления контролируют Европейский центральный банк. Они уже во всю готовятся к стремительному наступлению на англо-саксонское QE, невзирая на то, что немцы, датчане, австрийцы и, возможно, финны думают о таком странном поведении своих соседей с романскими корнями. Начинается новый акт увлекательной трагикомедии под названием Единый валютный союз. Питер Прат из ЕЦБ – член Совета управляющих, ответственный за урегулирование споров по экономической политике дал интересное интервью Брайану Блэкстоуну из The Wall Street Journal, спровоцировав массовые покупки облигаций. Очевидно, что угроза дефляции и угасающее восстановление Европы в конечном итоге привело к мятежу. Романское (и не только) большинство в ЕЦБ попросту отказывается выполнять приказы Бундесбанка.