Мировые рынки в 2018 году: краткий путеводитель

Мы завершаем год, на протяжении которого успели привыкнуть к вечерним встряскам, провоцируемым свежими комментариями президента США в Twitter, к рекордным ценам на акции и к пузырю биткоина. На пороге – новый 2018 год, и мы входим в него, адаптировавшись к таким особенностям «новой нормы», как устойчиво растущие цены на активы и пониженная волатильность.

Темпы роста мировой экономики остаются приличными, и участники рынка демонстрируют оптимизм в отношении разнообразных классов активов. Однако сейчас не время почивать на лаврах. В ближайшие 12 месяцев у нас будет немало поводов оставаться начеку – начиная с политики и заканчивая угасанием популярности наиболее распространенных торговых стратегий. Давайте для начала пробежимся по самым важным для рынка темам, как воодушевляющим, так и огорчительным.

Угасание роста на рынке кредитования

Конечно, причитания по поводу «Армагеддона мусорных облигаций» оказались преждевременными, и по итогам этого года доходными для инвесторов оказались как высокодоходные спекулятивные бумаги, так и бонды инвестиционного уровня. Тем не менее, в 2018 году многие факторы риска могут усилиться. Федрезерв будет сокращать размер своего баланса, а ЕЦБ замедлит объемы покупок активов, в то время как инфляция, согласно прогнозам, может, наконец-то вырасти. Инвесторы, опрошенные в декабре Bank of America Merrill Lynch, назвали в качестве главного фактора риска в сегменте заемных средств угрозу возникновения пузыря. Далее в топ-листе рисков идут рост инфляции и рост доходности. Движение потоков капитала уже частично отражает такую напряженность. Согласно данным Bloomberg, в декабре впервые за 14 месяцев был зафиксирован отток средств инвесторов из ETF, отслеживающих тренды корпоративного кредитования.

Стареющий экономический цикл

Если в 1-м квартале 2018 года экономике США удастся продолжить рост, это станет для нее вторым по продолжительности периодом экспансии за всю современную историю, согласно статистике Национального бюро экономических исследований и Bloomberg Intelligence. Это оказывает поддержку мировой экономике и обуславливает рост оптимизма по всему спектру рынка. Индекс экономических сюрпризов, рассчитываемый Citigroup для ключевых экономик мира, держится под максимальными с 2010 года значениями, поскольку огромное количество экономических показателей превзошло ожидания аналитиков. В новом году инвесторам придется оценить устойчивость и поддерживаемость текущего цикла в условиях рисков перегрева финансового сектора и с учетом доли заемных средств на балансах американских корпораций.

Выборы-выборы…

В 2017 году рост мировой экономики, осторожный подход ФРС к ужесточению монетарной политики и ослабление доллара обусловили максимальную за 8 лет доходность валют и акций развивающихся стран. Однако такое положение дел вскоре может измениться, особенно если принять во внимание прогнозы Уолл-стрит относительно того, что монетарная политика развитых государств входит в фазу самого агрессивного ужесточения за последние десять лет. Также инвесторам придется учитывать грядущие выборы в странах, формирующих более половины индекса облигаций развивающихся стран Bloomberg Barclays. И если, например, в России исход выборов не вызывает сомнений, то в таких государствах-тяжеловесах, как Бразилия и Мексика, предвыборная гонка обещает быть жаркой.

Продолжение роста евро

Евро готовится завершить уходящий год с максимальным за 14 лет укреплением против доллара, причем рынки опционов закладывают в цены дальнейший рост курса этой самой популярной в мире валютной пары в новом году. Вероятность того, что к концу года пара может вырасти до $1.229, оценивается как 2/3, а шансы на рост к $1.256 составляют 50%.

Политические джокеры

Эпопея с налоговой реформой, которая являлась в последнее время главным драйвером для фондового рынка США, вышла на финишную прямую, однако не следует забывать и про другие важные темы – законопроект о расходах, соглашение по бюджету и проблему потолка госдолга. Впрочем, репатриация прибылей может оказывать поддержку быкам. Кроме того, инвесторам следует добавить в список рисков выборы в Италии, Брекзит и напряженность, сохраняющуюся вокруг Корейского полуострова.

«Нормальные» свопы

Одним из странных феноменов, созданных регуляторной политикой пост-кризисного периода, стало искажение структуры своп-курсов. Однако теперь этому явлению, возможно, наступает конец – ожидается, что впервые с 2014 года курсы по форвардным сделкам восстановятся и снова превысят показатели доходности гос. облигаций США вдоль всей кривой.

Как предсказывают аналитики, планы республиканцев по сворачиванию принятых после кризиса регуляторных мер, повысят привлекательность обладания казначейскими облигациями, что обусловит снижение их доходности ниже показателей своп-курсов. Это станет очень важным сдвигом, поскольку своп-курсы служат эталонным индикатором для множества долговых инструментов, приобретаемых с помощью заемных средств, включая ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS).

Возвращение волатильности

В 2017 году инвесторы были застигнуты врасплох практически нулевой волатильностью, однако в следующем году цены могут вернуться к жизни и возобновить размашистые колебания. Тем временем, согласно октябрьским оценкам Artemis Capital, инвесторы вложили свыше $2 трлн в торговые стратегии, залогом доходности которых является рыночная стабильность. Это увеличивает риски масштабных убытков в сегменте акций и облигаций по всему миру, если волатильность, наконец, снова вернется на рынки.

Новые лица в ФРС

В новом году Джером Пауэлл станет не единственным новичком в составе Федрезерва США. Нас ожидает полное обновление всей «большой тройки» - главы ЦБ, его заместителя и президента ФРБ Нью-Йорка - после того, как сначала в феврале свой пост покинет Йеллен, а затем в середине года в отставку уйдет глава ФРБ Нью-Йорка. Всем новоприбывшим придется столкнуться со старой дилеммой: сильный рынок труда и приличные показатели экономики против слабого роста потребительских цен. Какой будет их реакция, если инфляция начнет поднимать голову? И какой – если цены продолжат упорно держаться на низких уровнях?

Кривая доходности

Сужение спреда доходности между кратко- и долгосрочными казначейскими облигациями продолжает привлекать внимание Уолл-стрит. Если кривая заляжет во флэт или перевернется, это потенциально может негативно сказаться на секторе облигаций, усложнив для ФРС процесс ужесточения политики, а также усилив риски того, что экономический цикл пойдет на спад. 6 из 11 аналитиков, опрошенных Bloomberg в начале декабря, сочли, что в ближайшие 24 месяца кривая доходности трежерис может стать перевернутой хотя бы на какое-то время, причем 4 респондента ожидают, что это произойдет уже в 2018 году.

Не забудьте про Китай

Еще двумя примечательными событиями уходящего года стали рост акций США и обвал гособлигаций Китая (в рамках исторических ценовых паттернов); и если котировки индекса S&P 500 подвергаются неустанному анализу, то ситуация с крупнейшим развивающимся рынком долга представляется гораздо более туманной. В 1-м полугодии 2018 года китайские облигации могут снова оказаться под давлением, считают стратеги Standard Chartered Plc, ссылаясь на ужесточение монетарной политики ЦБ и закручивание властями гаек в финансовом секторе. При этом, добавляют эксперты, во 2-м полугодии рост доходности привлечет как отечественных, так и иностранных инвесторов.

Криптолихорадка

Сколько еще будет продолжаться головокружительный рост биткоина? Ответ будет зависеть от того, кому вы адресуете вопрос. Известный инвестор Майкл Новограц полагает, что к концу 1-го квартала курс этой криптовалюты может достичь $40000. Быки уверены, что запуск торговли фьючерсами расширит базу владельцев биткоина, поскольку деривативы – это первый шаг к ETF и другим более ликвидным инструментам. Впрочем, скептики опасаются, что в игру вступят регуляторные органы. Как считает Марк Оствальд, стратег ADM Investor Services International, рост криптовалют может быть остановлен, если власти начнут закручивать гайки и начнут активно применять в этом сегменте законы, противодействующие отмыванию денег.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg