Всё для Форекс

Мировая экономика сбавляет обороты. Хорошие новости для одного из основных участников.
По словам МВФ, за последние два года восстановление крупных экономик превратилось в неоднородный, разноуровневый и разноскоростной процесс. Оно сильно напоминает уличное движение в странах третьего мира, где длинные грузовики, рикши, автомобили и велосипеды лавируют по одной и той же проезжей части на разных скоростях, часто мешая друг другу. Однако последние два месяца это разнородное уличное движение разом сбросило скорость. Это замедление подтверждается падением цен на сырье, которые с середины февраля, по данным издания The Economist, потеряли 8.6%. Объем промышленного производства в США также наглядно демонстрирует охлаждение.

В апреле объем новых заказов на товары длительного пользования, в частности, на двигатели и автомобили, сократился на 3.6% (после резкого роста в марте). Производственные заказы продолжают расти, о чем свидетельствует индекс ФРС Филадельфии, однако, не так быстро как раньше. Американская экономика дольше других зависела от фискальных вливаний. Но к концу августа Федрезерв исчерпает долговой лимит, установленный для него Конгрессом. Любые попытки повысить его приведут к требованиям сократить расходы, а если сделать этого не удастся, государство прекратит продавать долговые бумаги, а, значит, расходы придется сократить еще сильнее. Даже если правительству будет позволено и далее выпускать долговые облигации, ФРС перестанет покупать их, поскольку закончится последняя программа количественного ослабления, направленная на покупку долгосрочных долговых бумаг за свеженапечатанные деньги.

Шансы Еврозоны перерасти свои проблемы стремятся к нулю. По крайней мере, к таким выводам пришли аналитики HSBC и Markit, занимающиеся исследованием деловых настроений среди менеджеров по закупкам. Их предварительный индекс по экономике Еврозоны резко упал с 57.8 в апреле до 55.4 в мае. Такого падения рынки не видели с конца 2008 года. Пессимизм в секторе услуг напоминает середину 2009 года, перед началом восстановления. Однако самой главной сенсацией стал не европейский предварительный индекс, а китайский. По данным HSBC, индекс деловых настроений в Китае снизился до 51.1, что намного ниже долгосрочного среднего значения 52.3, подтвердив опубликованные ранее данные по объему производства. Эта публикация произвела глубокое и неприятное впечатление на фондовые рынки по всему миру. Индекс Shanghai Composite за один день потерял все, что набрал за год.

Любопытная реакция. В Китае, в отличие от Еврозоны или Америки, охлаждение экономики уже давно запаздывает. Темпы роста за последние два квартала вышли за пределы разумного, что привело к опасному усилению инфляционного давления. Правительство активно пытается остудить перегретую экономику, ограничивая кредитование. Таким образом, снижение объемов производства - долгожданное доказательство того, что их усилия не прошли даром. Значение PMI выше 50 указывает на рост; значение на уровне 51.1 соответствует росту ВВП на 9%, что весьма и весьма неплохо. Тем не менее, опубликованный индекс был воспринят как предвестник гораздо более жесткого падения. Обозреватели опасаются, что инфляция в стране уже вышла из-под контроля, вынуждая правительство сдерживать экономическую активность, чтобы обуздать цены. Например, в конце 1994 года инфляция в Китае превысила 25%. В последующие два года жесткие макроэкономические условия привели к сокращению темпов роста на 4.6%. Однако сейчас инфляция в Китае не выше 5.3%. Цены на овощи снизились, также ослабевает ценовое давление на непродовольственные товары. Возможно, инфляция в стране прочно держит свои позиции, но чтобы победить ее, не потребуется снижать темпы роста экономики на четыре с лишним процента.

Некоторые экономисты обеспокоены тем, что экономике не хватит мощностей, поскольку уголь беспрестанно дорожает, а электричество становится дефицитным товаром. За последние месяцы китайской промышленности пришлось вспомнить что такое отключения электроэнергии 2004 года. Но тогда перебои с электричеством были связаны с недостатком мощности устаревших электростанций страны. Сейчас же промышленность сталкивается с отключениями, потому что электростанции не зарабатывают достаточно денег. Правительство не позволяет тарифам на электроэнергию расти с той же скоростью, что и цены на уголь, вынуждая генерирующие компании работать себе в убыток. Повышение тарифов помогло бы решить проблему, хоть и привело бы к временному росту инфляции. Есть и еще одна, самая тревожная причина для беспокойства. Китайский рынок недвижимости все ближе и ближе подходит к краю пропасти. Упав вниз, он оставит после себя горы ничем не обеспеченных долгов. Правительство пытается сократить ипотечное кредитование и спекулятивные покупки жилья, что влияет на динамику продаж (с начала года они сократились на 10%). Но. по словам аналитиков UBS Securities, начала новых строительств и объем жилищного строительства продолжают стремительно расти. Возможно, попытки государства обеспечить население доступным жильем компенсируют сокращение продаж в дорогом сегменте.

Если пузырь лопнет, застройщиков ждут черные времена. Те, кто недавно купил жилье, тоже окажутся в затруднительном положении. Но в Китае, в отличие от Америки, жилье - это способ сбережения, а не источник кредитования. Домовладельцы не погрязли в ипотеке по самые уши, а только, пожалуй, по колено: за последние два года доля располагаемого дохода, идущего на уплату ипотеки, увеличилась с четверти до одной трети. Если цены резко упадут, ущерб, нанесенный благосостоянию домовладельцев, может ограничить их расходы, но они не утонут под грудой долгов. Банки также утверждают, что их риски на рынке недвижимости ограничены и составляют около 20% от всех выданных кредитов. Однако косвенные риски могут быть гораздо выше. Если коэффициент безнадежных долгов вырастет слишком сильно, вмешается государство. Как подметил Стивен Грин из Standard Chartered, «небольшие безнадежные долги - проблема банков, большие - проблема государства».

Учитывая то, что жесткая посадка в Китае маловероятна, сложно понять такие перепады настроений, связанные с китайской экономикой. Возможно, есть одно объяснение: за пределами Китая страновой риск для людей выражается в основном посредством динамики на сырьевых рынках. А там, как правило, нет полутонов: либо все отлично, либо ужасно. Все как в малоизвестной сказке про Машеньку и две панды. Китайская экономика либо слишком горячая, либо холодная, но никогда не бывает такой, как надо.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist