Обзор событий предстоящей недели в Европе

Отчет по инфляции в Еврозоне, индекс ZEW в Германии, CPI в Великобритании и протокол заседания Банка Англии.
Согласно нашим прогнозам, инфляция за май в Еврозоне составит 0.5% в годовом исчислении (средний прогноз 0.5%, апрельское значение 0.7%), в соответствии с предварительными данными опубликованными две недели назад. Снижение обусловлено в первую очередь инфляцией цен на продукты питания (свежие фрукты и овощи подешевели благодаря теплой весне), а также динамикой цен в секторе услуг (в частности, в сфере туризма). Базовая инфляция, скорее всего, составит 0.7% в годовом исчислении, что также соответствует средним прогнозам и предварительным оценкам. Инфляция в Еврозоне в ближайшие месяцы не сможет далеко уйти от отметки 0.5%, если, конечно, нефть не начнет существенно дорожать.

Индикатор текущих условий ZEW в последние полгода стабильно растет, тогда как оценка будущих экономических условий ухудшается пять месяцев подряд (от рекордно высоких уровней). Мы полагаем, что изменение монетарной политики ЕЦБ в этом месяце, а также оптимистичные опережающие индикаторы могут благоприятно отразится на обоих компонентах ZEW. Индикатор ожиданий, скорее всего, продолжит улучшаться, что позволит рассчитывать на рост экономической активности.

Мы полагаем, что индекс CPI в Великобритании также останется прежним, 1.8% в годовом исчислении и 0.2% в месячном. Инфляция RPI, скорее всего, стабилизируется на уровне 2.5% г/г. В ближайшее время инфляция по индексу CPI, вероятно, начнет усиливаться и к третьему кварталу достигнет 2%, после чего возобновит снижение. В среднесрочном периоде инфляция CPI будет держаться немного ниже отметки 2%.

На наш взгляд, инфляционные риски сбалансированы умеренным внешним давлением и ростом курса британской валюты с одной стороны и перспективой повышения цен на фоне сильного внутреннего спроса и роста заработных плат с другой стороны. Устойчивый рост экономической активности в Великобритании, а также стремительное сокращение безработицы может навести некоторых членов Комитета по монетарной политике на мысль о том, что ставку пора бы и поднять, а стимулы сократить (к таким "ястребам" относятся в первую очередь Ян МакКафферти и Марти Уил).

Не исключено, что в майском протоколе мы прочитаем о том, что "для некоторых членов Комитета решение по монетарной политике стало в большей степени сбалансированным", это будет означать, что в скором времени они начнут голосовать за повышение ставки. Между тем, вялый рост реальных заработных плат частично сглаживает риски, поэтому мы считаем, что в июне решение было единодушным.

В контексте растущих цен на жилье в этом месяце важным событием для Банка Англии станет заседание Комитета по финансовой политике, которое завершится во вторник, по его итогам 26 июня будет опубликован полугодовой отчет о финансовой стабильности. Протокол заседания будет опубликован 1 июля. Согласно прогнозам, в нем будут раскрыты макропруденциальные политики, направленные на устранение рисков, связанных с перегревом рынка жилья. Более жесткая макропруденциальная политика может отсрочить повышение ставок (по версии Банка Англии, монетарная политика должна быть последней линией защиты). Низкие темпы роста роста заработных плат , слабое внешнее инфляционное давление на фоне укрепления фунта говорят о том, что Банк Англии не будет спешить с повышением ставки.

Однако нет никаких сомнений в том, что высокая экономическая активность делает вопрос о сроках повышения ставки одним из наиболее приоритетных, поскольку свободные мощности в экономике могут сократиться быстрее, чем предполагалось (сейчас, по оценкам Банка Англии, они составляют 1-1.5 от ВВП). Марк Карни выступил с неожиданно агрессивными комментариями, ясно дав понять, что первое повышение ставки "может произойти быстрее, чем предполагалось", подготовив тем самым рынки к возможному ужесточению монетарной политики уже в этом году (хотя мы в этом сомневаемся). Это решение по-прежнему во многом зависит от поступающих данных, при этом ключевым в этом вопросе будет показать роста заработных плат.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Credit Agricol