Всё для Форекс

В Европе конституционный кризис. Кажется, что никто не способен разработать и тем более претворить в жизнь разумное и адекватное решение долгового кризиса периферийных стран. Вместо того, чтобы реструктурировать очевидно чрезмерное долговое бремя Португалии, Ирландии и Греции(PIG), политики пытаются договориться о еще более масштабных программах спасения, на еще менее реальных условиях, требующих невыполнимых мер по фискальному ужесточению. К несчастью, это не просто дуракаваляние и переливание из пустого в порожнее. Это похоже на снежный ком, который приобретает устрашающие размеры. Да, пока еще проблема решаема с экономической точки зрения. Еврозона растет вполне приемлемыми темпами, при этом страны PIG отвечают только за 6% от общего ВВП.

Однако, упрямо утверждая, что эти страны столкнулись с кризисом ликвидности, а не с проблемами платежеспособности, руководство Еврозоны ставит под угрозу всю экономическую систему региона. В крупных странах Еврозоны, таких как Испания и Италия, масса своих долговых проблем, особенно с учетом вялого роста и практически полного отсутствия конкурентоспособности.

В этих условиях им совсем не нужно вводить людей в заблуждение относительно того, что Еврозона якобы движется к трансфертному союзу, поэтому реформы и экономическая реструктуризация могут подождать. Европейские лидеры утверждают, что преждевременная или упредительная реструктуризация долга любой из стран Еврозоны станет настоящей катастрофой. нет никаких сомнений в том, что после реструктуризации греческого долга проблема начнет распространяться по всему региону со скоростью лесного пожара. Ее можно будет остановить только в том случае, если Германия создаст надежную стену, предположительно, вокруг государственного долга Италии и Испании. Это и есть то практичное решение, которого можно ожидать от валютного союза с высокой степенью интеграции. Так почему же европейцы находят его таким недопустимым?

Возможно, потому что у них нет механизмов управления для принятия таких радикальных решений, для четкого разграничения между победителями и неудачниками. Слабые и фрагментированные европейские институты распоряжаются не более чем 2% от налоговых сборов. Любое радикальное решение должно быть принято единогласно. Один за всех, и все за одного, не зависимо от размера экономики, масштаба долга и подотчетности. Нет никакого смысла готовить План Б, если недостаточно полномочий для его принятия, или возможностей для его реализации.

Может быть, Европе повезет? Есть ли хоть какая-то надежда на то, что снежный ком долгов, дисфункций и сомнений развалится сам по себе, не причинив никому вреда? В условиях полной неопределенности возможно все. Если в течение последующих нескольких лет темпы роста экономики Еврозоны будут превышать ожидания, банкам удастся укрепить свои балансы, а карманы немецких налогоплательщиков на самом деле окажутся бездонными. А в периферийных странах может начаться рост, способный поддержать планы правительств по фискальной консолидации. Современная стратегия, между тем, скорее всего, приведет к краху и беспорядочной реструктуризации. Почему греки (не говоря уже об ирландцах или португальцах) должны подвергать себя многолетним мукам ужесточения, чтобы поддержать банковскую систему Франции и Германии?

Ни почему, если конечно, они не получают за это приличные деньги. В исследовании профессора Стэнфордского университета Джереми Булоу, посвященном кризисам суверенного долга в 1980-х, страны редко могут выкроить деньги на чистые выплаты (выплаты минус новые займы) иностранным инвесторам в размере более чем несколько процентов в течение нескольких лет, не зависимо от того, как туго они затягивают пояса. Между тем, стратегия ЕС/МВФ подразумевает десятилетия таких выплат. Им просто придется это делать, если конечно немецкие налогоплательщики не взбунтуются и не откажутся вечно платить взятки европейской периферии.

Возможно, на этот раз все будет по-другому. Возможно, преимущества причастности к растущей резервной валюте сделает длительные рецессии и фискальное ужесточение приемлемыми, хотя история не знает таких примеров. Возможно, но очень сомнительно. Да, вопреки истории и логике, Европа сохранит за собой право назначать главу МВФ. Удивительно, но лидеры развивающихся стран, протестующие против европейского кандидата на этот пост, забывают или не осознают, что им придется также оспаривать прерогативу США назначать второе и очень влиятельное лицо Фонда. МВФ и так показал нам аттракцион неслыханной щедрости по отношению к странам PIG. Как только Европе удастся сколотить новую лояльную команду, Фонд станет еще добрее, не зависимо от того, исполняют ли страны свои обязательства, оговоренные в условиях предоставления займов.

К сожалению, очень добрый и щедрый МВФ никак не отвечает интересам Европы. В условиях конституционного кризиса в регионе, МВФ должен помочь Еврозоне принять непопулярные жесткие решения. Фонд должен разработать программы для Португалии, Ирландии и Греции, которые помогут восстановить их конкурентоспособность, сократить долг и дадут надежду на восстановление экономического роста. МВФ должен не допустить ситуации, в которой конституциональный паралич Европы превратит снежный ком долгового кризиса Еврозоны в мощную лавину на мировом уровне.

В отсутствие МВФ, институтом, способным на аналогичные действия, является отчаянно независимый Европейский центральный банк. Но если ЕЦБ полностью возьмет на себя роль «кредитора последней инстанции», он сам станет банкротом. Таким образом будущее единой валюты не обезопасить. Сложно предсказать, чем закончится тот или иной кризис. Возможно, будет достаточно масштабной девальвации евро, которая спровоцирует бум в экспортном секторе. Возможно, Европа просто сможет наладить свой рост. Как бы там ни было, сложно представить, что единая валюта сможет выжить, если не будут приняты радикальные решения относительно перехода к более тесному фискальному союзу.

Кеннет Рогофф, профессор экономики и государственной политики в Гарвардском университете, бывший старший экономист МВФ.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project-Syndicate